【五矿-2025研报】经济放缓，政策效果待显现.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评

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宏观点评

经济放缓，政策效果待显现日期：2025.11.17

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分析师尤春野

报告摘要

登记编码：S0950523100001

海外宏观：美国经济不确定性增加。全球制造业平稳扩张。近三个月以来全球

制造业PMI均为略高于荣枯线的水平，显示制造业正在从美国4月关税战的：youchunye1@

扰动中逐渐恢复常态化。全球经济实际受到的冲击低于最初市场的预期。美国

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《四中全会公报解读》(2025/10/24)

《内需走弱，结构优化》(2025/10/21)

《引导信托行业转型-《信托公司管理办法》点评》

《美联储降息对市场的影响——美联储9月会议点

《如何看待8月经济》(2025/9/22)

《费率改革进入收官阶段-公开募集证券投资基

《经济放缓，市场强劲》(2025/8/22)

就业和消费者信心走弱。政府停摆导致的经济数据缺失也使得美联储货币政策《《金融机构产品适当性管理办法》：“卖者尽责、

(2025/10/9)

评》(2025/9/22)

金销售费用管理规定（征求意见稿）点评》

变得模糊。总体来看，目前全球经济运行较为平稳，美国关税战没有造成很大买者自负”并重》(2025/7/25)

扰动，且短期内可预见的风险较少。美国经济边际走弱，美联储政策节奏虽因(2025/9/12)

政府关门而波动，但降息周期仍将持续。

国内宏观：经济继续放缓。工作日效应影响出口及工业生产。居民消费继续下

行。我们认为随着部分地区消费补贴退坡，消费增长重新由收入因素主导，短

期内没有明显的提振动力，预计居民消费仍