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固定收益专题报告

构建国信避险指数

核心观点固定收益专题研究

构建国信避险指数：我们综合中国资本市场中的四类主体资产（股债商汇）证券分析师：董德志证券分析师：赵婧

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的变化情况，以沪深300指数描述股票资产价格、10年期国债利率描述债券dongdz@zhaojing@

市场价格、南华工业品指数描述中国商品市场价格、人民币对美元汇率描述S0980513100001S0980513080004

汇率市场价格，可以大致描述出中国资本市场的整体状态。我们对每类资产证券分析师：戴丹苗

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不考虑资产价格的变化幅度，只考虑其变化方向，合成四类资产价格的扩散daidanmiao@

指数，进而得到衡量市场风险定价的避险指数。避险指数上升，表示当前资S0980520040003

本市场的状态是倾向避险。避险指数下降，表示资本市场偏向风险。基础数据

国信避险指数与经济基本面的关系考察：通过比较避险指数与各类经济基本中债综合指数254.4

中债长/中短期指数245.4/209.1

面内涵指数的关系，可以大致得出如下几个基本结论：银行间国债收益(10Y)1.67

企业/公司/转债规模(千亿)71.0/23.7/6.7

1、无论是考察周度频率国信避险指数与国信宏观高频扩散指数（定基）同市场走势

比增速的关系，还是考察月度频率国信避险指数与国信宏观高频扩散指数

（定基）同比的关系，均可以发现避险指数与宏观经济基本面具有明显的负

相关性，背后的逻辑是经济基本面恶化，投资者会追逐避险资产。

2、从前瞻性而言，可以观察到经济基本面变化在先，其后会出现资本市场

风险规避运行状态的改变。这符合一般性理解，即宏观经济基本面因素是领

先于资本市场运行的。

国信避险指数的技术性分析：国信避险指数指数环比增减量的变化会领先于

定基扩散指数的变化，环比增减量的变化也代表着四类资产价格的运行方向

在发生分歧、波动，而这些是构成定基总指数方向、拐点变化的基础。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建相关研究报告

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