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卡塔尔LNG专题研究：成本优势下的产能扩张

[Table_CoverStock]

公用事业行业

[Table_ReportTime]

2025年7月16日

证券研究报告[Table_Title]

卡塔尔LNG专题研究：成本优势下的产能扩张

行业研究[Table_ReportDate]2025年7月16日

[Table_ReportType]本期内容提要:

行业专题研究（普通）

[Table_Summary]

[Table_StockAndRank]

公用事业行业

➢卡塔尔天然气资源禀赋优越，“十五五”LNG产能步入扩张期。卡塔

投资评级看好尔天然气资源储量庞大，截至2020年末，卡塔尔天然气已探明储量

为24.7万亿方，占全球已探明储量的13.1%，位于全球第三位。依托

上次评级看好资源禀赋，卡塔尔大力发展LNG出口，截至2024年已建成液化出口

产能合计77.1百万吨/年，占2024年全球LNG产能的15%。2026-

[Table_Chart]

2030年卡塔尔将迎来新一轮产能大扩张，超6000万吨液化产能有望

陆续投产，卡塔尔LNG出口能力有望翻番。如以上项目按期投产，

我们预计2025-2030年期间卡塔尔LNG出口量的年化增速有望达到

13%。

➢气田资源优势和全产业链优势贡献极低的开采成本和有竞争力的液化

成本。卡塔尔气田生产成本大致在0.3~0.5美元/百万英热之间，大幅

低于其他天然气主产国；新增液化成本在1.8美元/百万英热左右，同

样位于全球低位。卡塔尔LNG出口至亚洲的到岸成本在4美元/百万

英热以内，显著低于北美项目，我们判断其有望构成未来几年全球

LNG市场中最具成本优势的增量供给。

➢长协为主锚定亚欧市场，现货敞口或将压低气价。卡塔尔LNG出口

目的地以亚洲、欧洲为主，2024年占比分别为80%、14%。存量液化

[Table_BaseData]产能中90%以上已通过长期合同锁定买方，新增产能中仍有约30%的

现货敞口。随着后续签约量的增长，我们预计未来现货敞口还有进一

步下降的空间。但若全球天然气需求转弱，消费量增速放缓，卡塔尔

的新增低成本产能或将压低全球LNG现货价格。长协售价方面，我

们判断当油价在70美元/桶以下时，近年新签约低斜率的油价长协相

较美国HH长协更具竞争力。