【开源证券-2025研报】行业周报：社零增速放缓，牧场出清可期.pdfVIP

食品饮料

行

业

研食品饮料社零增速放缓，牧场出清可期

究

2025年07月20日

——行业周报

投资评级：看好（维持）张宇光（分析师）张思敏（联系人）

zhangyuguang@kysec.cnzhangsimin@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520030003证书编号：S0790123070080

核心观点：内需仍需提振，关注牧场出清及需求新动能

食品饮料沪深3007月14日-7月18日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第13，跑输

29%

19%沪深300约0.4pct，子行业中软饮料（+2.0%）、乳品（+1.2%）、白酒（+0.9%）

行10%表现相对领先。2025年6月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比5月-1.6pct，

业

周0%6月社零数据增速放缓，一是5月提前开启618活动，6月同比有一定错期因素

报-10%

影响；二是部分地区在6月对国补政策进行控制，部分耐用品增速回落；三是可

-19%选消费和餐饮收入下滑。2025年6月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+0.9%、

2024-072024-112025-03

数据来源：聚源-0.4%，增速环比5月分别-5.0pct、-5.2pct，餐饮消费承压明显，一方面6月外卖

平台加大补贴，影响餐饮实收金额，另一方面禁酒令政策严格执行，宴请、聚餐

相关研究报告等消费场景缺失较多。本周中报业绩预告陆续公布，从已经公布的情况来看，白

酒二季度压力普遍增大，水井坊、酒鬼酒等预告中报业绩下滑，主因也与禁酒令

《6月社零增速环比放缓，内需消费仍

压缩消费场景，减少白酒需求有关。预计大部分酒企业绩承压。当前白酒预期较

待提振—行业点评报告》-2025.7.16

低，连续回调后估值已在底位，同时基金持仓白酒比例连续回落，筹码结构也相

《白酒布局机会渐显，新消费择优长

对较好，下半年随着板块进入底部位置，应有布局机会，建议加大关注头部企业

期持有—行业周报》-2025.7.13

贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。

《白酒承压待布局，魔芋赛道涌生机

开我们建议关注牧场青贮季集中出清及需求新动能。当前多数牧场已处于亏损状

源—行业周报》-2025.7.6

态，9-10月份是牧场集中收购青贮时间，部分小牧场有可能难以获得贷款支持，

证

券进而有集中出清的概率，可以重点关注。此外，国内乳企开始利用奶价底部窗口

证期发展以乳清为代表的深加工产品，产能逐渐释放后有望加大原奶下游需求，将

券进一步填补供需缺口。同时行业开始探索出口潜力，当前国内大包粉价格优势明

研

究显，乳企在确保相关指标及生产规范性的前提下尝试出口，且国内奶牛养殖已积

报