【光大证券-2025研报】铜行业周报：COMEX铜非商业空头持仓创2012年4月以来新低.pdfVIP

2025年7月20日

行业研究

COMEX铜非商业空头持仓创2012年4月以来新低

——铜行业周报20250718）

要点有色金属

本周小结：铜价短期震荡。截至2025年7月18日，SHFE铜收盘价78410元增持（维持）

/吨，环比7月11日-0.03%；LME铜收盘价9795美元/吨，环比7月11日

+1.36%。（1）宏观：美国6月CPI继续反弹，市场预计美联储7月不降息概作者

率为94%，美元短期或偏强。（2）供需：线缆开工率虽有回升但低于去年同期，分析师：王招华

7-9月国内空调排产环比下降，需求Q3偏弱；美国铜套利行为或被提前终止，执业证书编号：S0930515050001

021

美国以外铜市场短期面临供应压力，铜价短期震荡。但矿端、废铜后续仍维持紧

wangzhh@

张，随着电网、空调需求Q4回升以及贸易冲突逐步消化，Q4铜价有望上行。

分析师：方驭涛

库存：国内铜社库环比-0.3%，LME铜库存环比+11.5%。（1）国内港口铜精矿执业证书编号：S0930521070003

库存：截至2025年7月18日，国内主流港口铜精矿库存73.1万吨，环比上周021

+13.2%。（2）全球电解铜库存：截至2025年7月14日，全球三大交易所库fangyutao@

存合计42.5万吨，环比+5.5%。截至2025年7月17日，LME铜全球库存为

12.2万吨，环比+11.5%；SMM铜社会库存14.3万吨，环比-0.3%。

行业与沪深300指数对比图

原料：6月国内废铜产量环比+5%、同比-12%。（1）铜矿：2025年3月中国

铜精矿产量为15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；4月全球铜精矿产量为

196.9万吨，同比+5.6%，1-4月全球铜精矿产量累计同比+2%。（2）废铜：截

至2025年7月18日，精废价差为965元/吨，环比7月11日+96元/吨。6

月国内废铜产量环比+5%，同比-12%。

冶炼：TC现货价维持在-43美元/吨附近。1）产量：2025年6月SMM中国电

解铜产量113.49万吨，环比-0.3%，同比+12.9%。（2）TC：截至2025年7

月18日，TC现货价为-43.16美元/吨，环比7月11日+0.1美元/吨，仍处于

2007年9月以来的低位。

需求：本周线缆开工率环比+1.4pct，6月国内家用空调产量同比+2.2%。（1）资料来源：Wind

线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2025年7月17日当周开工率为72.90%，相关研报

环比上周+1.38pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线2025年76月中国消费商电解铜库存创近6年同期新低—

月18日更新，6月国内家用空调产量为1878万台，同比+2.2%，低于此前5—铜行业周报20250711）

月预计的排产同比增速+11.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒20256月电解铜产量环比下降0.3%、同比增长13%

——铜行业周报20250704）

年6月开工率46.15%，环比-4.5pct、同比-0.7pct。