兴齐眼药公司首次覆盖报告：眼科药物领导者，低浓度阿托品放量可期.docxVIP

目 录

1、深耕眼科用药，先发优势显著 4

、公司股权结构集中稳定，眼科药品和服务全方位布局 4

、公司业绩稳健增长，收入结构多元发展 5

2、低浓度阿托品：有效延缓近视，市场前景广阔 6

、近视患者数量庞大，低浓度阿托品临床效果明确 6

、眼科药物市场发展迅速，公司阿托品进度领先 8

3、环孢素：干眼治疗有效药物，产品市场空间较大 12

、干眼症发病率高，患者基数庞大 12

、干眼市场快速增长，环孢素占比持续增大 13

、公司环孢素眼药先发优势明显，产品收入显著提升 15

4、公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药 16

、公司眼科产品布局全面，细分品种丰富多样 16

、全方位布局医疗服务，医院+互联网赋能眼药 17

5、盈利预测与投资建议 18

、关键假设 18

、盈利预测与估值 19

6、风险提示 20

附：财务预测摘要 21

图表目录

图1：公司专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业 4

图2：公司股权结构集中稳定，子公司分工明确 5

图3：公司近五年营业收入逐年递增 5

图4：公司近五年归母净利润稳步提升 5

图5：2023年滴眼剂占比有所提升 6

图6：公司2024Q1毛利率为76.10% 6

图7：公司2024Q1年销售费用率达到42.87% 6

图8：近视后眼球形状发生显著变化 7

图9：截至2020年我国高中生近视率达到80.5% 7

图10：2020年我国青少年近视总人数达1.07亿 7

图11：近年中国的眼科药物市场发展迅速 9

图12：干眼症、老年黄斑部病变、近视等占据绝大眼科疾病药物市场份额 9

图13：阿托品或通过结合视网膜M1或M4受体延缓近视 10

图14：干眼症患者中有较高比例的中重症患者 13

图15：环孢素在干眼症药物中的占比持续增长 14

图16：公司近年环孢素滴眼液销售额快速增长 15

图17：公司已有3款过亿单品（百万元） 17

图18：眼科医院设施齐全、立足综合眼科 18

表1：低浓度阿托品延缓近视临床认可度高且价格较低 8

表2：低浓度阿托品临床有效性和安全性被多篇文献证实 8

表3：公司阿托品滴眼液进度位居前列 10

表4：公司低浓度阿托品市场潜力大，渗透率有望持续提升 12

表5：公司低浓度阿托品滴眼液获批上市后快速进院 12

表6：干眼症药物具有不同的适用范围 13

表7：多厂家布局环孢素滴眼液及其他干眼症新药 14

表8：公司环孢素滴眼液有望进一步增长 16

表9：公司产品布局全面，丰富多样 16

表10：在研项目涉及多种眼科疾病 17

表11：基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健 18

表12：与可比公司相比，公司估值合理 20

1、深耕眼科用药，先发优势显著

兴齐眼药专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业。沈阳市铁西区兴齐公社制药厂成立于20世纪70年代，后更名为沈阳市兴齐制药厂。2011年，兴齐完成企业第二次改制，成立沈阳兴齐眼药股份有限公司。2016年沈阳兴齐眼药股份有限公司在深圳证券交易所上市。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别，公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系。截至2023年年报，公

司共拥有眼科药物批准文号57个，其中35个产品被列入医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录。

图1：公司专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业

资料来源：、公司官网、研究所

、公司股权结构集中稳定，眼科药品和服务全方位布局

公司股权结构集中稳定，子公司分工明确。公司实际控制人和最终受益人为刘继东，直接持有兴齐眼药28.6%的股份。潘宇红、高峨、中欧医疗、富国基金、陈君分别持有公司股份1.2%、1.19%、0.98%、0.84%、0.8%，公司股权结构稳定集中。公司目前设立多家子公司，其中北京康辉瑞宝技术开发有限公司主要从事技术开发和咨询；沈阳兴齐眼科医院主要从事眼科医疗服务；温州兴齐主要从事技术服务、技术开发、技术咨询、药品生产等；沈阳科启制药从事药品生产和批发，各个子公司分工明确。

图2：公司股权结构集中稳定，子公司分工明确

资料来源：、研究所注：截至2024年一季报

、公司业绩稳健增长，收入结构多元发展

公司近五年