预制菜行业市场前景及投资研究报告：预制菜C端提速，老字号餐企发力.pdf

证券研究报告 | 2023年08月02日 预制菜行业专题 超配 预制菜C端渗透提速，老字号餐企顺势发力 核心观点 中国预制菜行业拥有万亿级潜力市场，疫后C端渗透率加速提升。预制菜是 餐饮工业化的产物，通过将分散的流程集中前置处理及保鲜运输以平衡效率 及口味。权威机构数据显示，2022年中国预制菜规模达4196亿，19-22年 CAGR近20%；2030年有望达到1.2万亿。2021年我国预制菜行业渗透率仅 10-15% （美、日达60%以上），提升空间大。B端市场起步早、核心解决餐 企综合成本高企痛点；C端市场尚处消费者教育初期、疫后进入发展快车道， 占预制菜行业总规模17-21年从15%提升至20%，B端主导但C端增速更快。、 中国预制菜C端消费的时代红利正在释放。经济发展和人口结构变化 （城镇 化+家庭小型化+女性劳动参与率提升）是国内外预制菜行业发展的主推力， 疫情三年进一步助推居民宅家消费习惯培养。B端市场注重成本最优，C端 市场注重品质与性价比。预制菜与外卖客群适度重叠，但随着工艺进步，“流 程把控强+场景覆盖广+同质价更低”优点日益显现。未来中国预制菜有望差 异化演绎日本冷冻食品行业1990年后30年C端市场25%到50%提升的故事。 新零售龙头布局C端预制菜的经验与启示。第三方机构研究显示，预制菜毛 利率比纯生鲜商品毛利率提升普遍在10个百分点以上。盒马鲜生2020年开 始大力投入预制菜研发，2023年将预制菜列为一级部门；目前预制菜月均 SKU达1000多种，且自有品牌销售占比近40%。叮咚买菜2022年成立预制 菜事业部，同样列为一级部门；2023Q1以预制菜为主的自有品牌GMV已超 10亿元，销售占比达到19%，已成为毛利率改善的法宝。两家公司2023年 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 预制菜GMV目标均为50亿元。我们认为，新零售龙头玩转C端预制菜的核 相关研究报告 心逻辑：广大的中高端客群及品牌力背书，强大的上游生鲜供应链及消费偏 《社会服务行业双周报（第62期）-中央政治局会议强调 “稳就 业”，奈雪的茶开放加盟》 ——2023-07-30 好洞察力，高效的及时配送与周转能力。 《社会服务行业双周报（第61期）-暑期客运航班量渐进式复苏， 东方甄选APP首次直播》 ——2023-07-16 上市餐饮龙头正在积极发力C端预制菜。同庆楼系安徽老字号餐饮民企，2021 《社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻-暑期预计再迎出游高 峰 继续沿着财报趋势向好主线选股》 ——2023-07-10 年成立子公司重点布局食品工业，打造第三大增长极；同时瞄准鲜肉包、大 《社会服务行业双周报（第60期）-首部人服机构管理规定发布， 厨菜等细分赛道，初步形成臭鳜鱼千万量级大单品；已规划建设食品工厂， 华住拟加速下沉扩张》 ——2023-07-02 《行业快评-自然景区持续强势复苏，暑期旺季序幕即将开启》 当前积极打造线上线下全销售渠道；2022年食品业务销售额约9400万元， ——2023-06-28 后续有望借力餐饮及酒店业务的全国扩张提高销售半径。广州酒家为广州老 字号餐饮国企，月饼与速冻面点发展多年，已在广东省内供应链和渠道方面 积累先发优势；当前速冻食品正发力华东市场，而预制菜布局仍以节令盆菜 为主，广式名菜为辅；2023年4月设立预制菜产业基金，后续预将持续发力。 风险提示：食品安全风险；政策风险；渠道铺设不及预期；研发不及预期。 投资建议：看好中国预制菜C端消费市场的未来空间，积极布局的餐饮上市 公司值得关注。预制菜C端市场正在享受渗透率提升红利，A股市场已有专 业预制菜上市公司，同时新零售龙头也起到了教育市场的作用。餐饮公司布 局预制菜