第四讲创业投资与创业相联系的资本经营过程.pptVIP

创业过程各阶段的资本来源 高 种子期 成熟期 扩张期 起步期 风 险 低 自融资 天使投资 商业银行 上市 狭义创业投资 政府引导基金 过渡期 重整基金 重整基金 第三十一页，共四十二页。 四、创业投资运作的全过程与五大环节 第三十二页，共四十二页。 完整的创业投资过程涉及的五大环节 基金募集与组织架构的建立 项目筛选与尽职调查 投资安排与价值评估 项目监控与增值服务 投资退出与收益分配 第三十三页，共四十二页。 （一）基金募集与组织架构的建立 募集一定的创业投资基金是创业投资的第一个环节，需要将解决的根本问题是“如何募集、到哪里募集创业投资基金？”而这两大问题的解决与创业投资基金的组织架构紧密相连。 天使投资 自己出资，亲自投资 不涉及募集外部资金的问题 公司附属创业投资组机构 通常直接由母公司拨付资金 不涉及募集外部资金问题 创业投资基金（公司或合伙，含半附属创投机构） 是“组织化的创业资本”，将两个以上的多数投资者的资本组成创业投资基金 既涉及“如何募集和到哪里募集创业投资基金的问题”，又涉及“以何种组织架构进行运作的问题” 强调：无论是基金募集，还是组织架构设计，又都与创业投资作为一种“与创业相联系的资本运作”紧密联系。只有适应了这一特点，所选择的基金募集方式、所确定的投资者市场定位以及基金组织架构，才可能是适当的。 第三十四页，共四十二页。 （二）项目筛选与尽职调查 第二个环节要解决的问题是“创业资本向何处投？”对于创业投资而言，发现具有潜在价值的创业项目往往是创业投资成功的重要前提，所以在对潜在项目进行筛选后，展开进一步的尽职调查（due diligence）十分重要。 项目筛选与尽职调查是决定是否投资某个项目的前提性工作，其中每一个具体环节、具体方面的工作都是针对具体的创业活动而言的。 第三十五页，共四十二页。 （三）投资安排与价值评估 在初步决定投资某个创业项目后，要解决以下两个问题： （1）以什么方式投资于拟投资的创业企业？是普通股，有特别投票权的普通股，可转换优先股，可转换债券，还是以认股权证或者是其他投资方式？ （2）通过价值评估，确定所投资资金应当占所投资企业多大的股权比重，以便以最合适的价格购买你投资企业的股份或准股权类的受益凭证。 之后，可形成投资方案，提交决策层决策。而无论投资安排，还是价值评估，都必须结合创业企业的具体特点。 第三十六页，共四十二页。 （四）项目监控与增值服务 在投资进入后，要解决的问题是： 如何监控所投资项目，以便控制风险？ 如何通过提供增值服务，为所投资企业创造价值？ 这两个方面的工作，都必须围绕所投资企业的创业过程来展开。 第三十七页，共四十二页。 （五）投资退出与收益分配 由于创业投资不同于产业投资、战略投资，既不通过经营产品而获得产业利润，也不是为了配合母公司的产品开发与发展战略目的而长期持有所投资股权，而是已获得最大限度的资本增值收益为唯一目的，所以创投必须适时退出。 同样，由于创业投资对具体的产品经营不感兴趣，关心的是实际收益，而不像产业投资或战略投资那样，通常将已实现的收益用于再投资，所以当退出实现资本增值后，面临如何进行收益分配的问题。 第三十八页，共四十二页。 五、创业与投资双赢的创业投资理念 第三十九页，共四十二页。 总括 从创业投资的价值发现、价值创造、价值实现机制和高风险控制机制，可以知道只有树立“立足创业，资本经营，敢于冒险，谨慎运作”这种创业与投资双赢的的创业投资理念，才能成为一个真正的风险投资家，而不是投机家。 所谓“立足创业”，即必须立足于真正支持“创建企业”这种特定意义上的创业活动，才可能最终分享到创业型企业高成长潜力所带来的高收益。 所谓“资本经营”，即以整个创业企业作为经营对象，通过提供资本支持与创业管理服务，培育和辅导其快速成长，期待其发育成熟后以股权转让方式实现资本增值。 所谓“敢于冒险”，指由于创业企业在成长过程中随时可能遇到产品风险、市场风险、管理风险、财务风险等多重风险，故必须以“为得虎子、敢入虎穴”的勇气和魄力，直面和管理各种投资风险。 所谓“谨慎运作”，是指由于创业投资的运作方式和“风险——收益”特征不同于其他类型的投资，更需要通过谨慎运作才能最终实现与高风险相对称的高收益。 第四十页，共四十二页。 本讲总结 证券市场有效均衡假设下的“高风险、高收益”规律并不使用于创业投资市场，创业投资赢得高资本增值收益的奥秘，在于其特有价值发现、价值创造与价值实现机制。 组合投资原理并不是创业投资控制风险的主要形式，创业投资控制高风险的要义在于主动控制风险：通过严格的项目筛选排除风险、通