建设机械-市场前景及投资研究报告：竞争优势，市场份额提升.pdfVIP

上 市 公 司 机械设备 公 2020 年 06 月 30 日 建设机械 (600984) 司 研 究 / —— 竞争优势借力产业东风，看好公司市场份额提升 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点： ⚫ 历史包袱减轻，成长逻辑清晰。公司子公司庞源租赁为中国工程机械租赁服务行业龙头， 2019 年营收近 90%来自塔吊租赁服务业务，塔吊租赁服务的业务拓展是其营收增长的最 证 券 市场数据： 2020 年 06 月 29 日 核心驱动要素。根据我们的测算，中国塔吊租赁行业的市场规模可能超过 元，2019 研 收盘价（元） 24.42 年公司市占率大约为 2.5%。由于规模优势、精细化管理、以及再制造中心的建设，我们预 究 一年内最高/最低（元） 24.65/6.92 计公司护城河正在加深，未来市占率有望快速提升。此外，公司存量风险、天成机械及母 报 市净率 5.4 告 公司的亏损正逐步减弱，经营性利润正逐步 。 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 19197 ⚫ 份额提升逻辑 1：产业东风。我们认为装配式建筑（PC）的快速渗透有望在未来对冲房地 上证指数/深证成指 2961.52/ 11752.36 产新开工面积的波动，支撑公司租赁利用率。根据 2016 年的目标，到 2025 年 PC 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 建筑的渗透率（占新建建筑面积比例）将达到 30% ，我们预计2019-2023 年 PC 建筑面 积增速的 CAGR 为 40%。目前公司的 PC 产值占比约 30%左右，我们预计该比例未来或 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 继续提升。 每股净资产（元） 4.52 资产负债率% 63.18 ⚫ 份额提升逻辑 2 ：竞争优势。我们认为与现有及潜在竞争对手相比，公司具备三大竞争优 总股本/流通 A 股（百万） 967/786 流通 B 股/H 股（百万） -/- 势：1）融资成本。公司背靠陕西煤化集团，通过相关融资担保具备畅通的融资渠道。根 据我们的测算，公司 2019 年的实际利率约为 5%左右，与一般商贷相比，具备优势；2） 一年内股价与大盘对比走势： 产业链议价能力。公司的总资产周转率正在提升，我们认为公司对下游建筑公司