2020年中期银行业投资策略和分析报告：外部环境，基本面稳健.pdfVIP

外部环境明朗，基本面稳健趋势不改， 银行股配置正当时 2020年中期银行业投资策略 2020.6.30 内容摘要 ◼ 减负与让利并行 ，银行再无未知利空。宏观经济数据边际改善 ，经济企稳预期重新建立。 基本面稳健 ，预计全年息差缓降、资产质量保持稳定。当前银行板块估值与基本面趋势 不符 ，0.71xPB的估值底部，中期维度内最好的进场机会。 ◼ “银行让利” 落地：监管明确银行让利方式 （降低贷款及债券利率、直达货币政策 工具、减少收费等）、清晰让利规模 （1.5 ）。银行让利已由 “已知的未知”变为 “已知的已知”。 ◼ 减负与让利并行：银保监会表态将着力压降负债端成本。”银行为实体让利、监管为银 行减负、让利与减负并行”才是银行支持实体这个大逻辑的完整画面。不必过度聚焦于 让利 ，也应充分关注减负对银行产生的积极正面作用。 ◼ 金融数据保持强劲 ，宏观经济预期改善：财新 PMI、中小企业PMI、发电量等数据近几 个月呈现反弹趋势 ，宏观经济企稳恢复 ，对银行基本面边际变化方向指示意义非常强。 ◼ 全年基本面展望：量增、价降、息差缓降 ，不良有压力但可控。当前银行板块估值处于 0.71倍20年PB历史底部 ，坚定看好银行估值修复。 ◼ A股首推组合：平安银行、光大银行、杭州银行、南京银行、兴业银行、邮储银行；A 股长期组合：招商银行、常熟银行、宁波银行；H股首推组合：邮储银行、招商银行、 建设银行。 ◼ 风险提示：宏观经济超预期恶化引发不良风险 ， 出现超预期反复 2 主要内容 1. 净息差：减负与让利并行，预计全年息 差缓降 2. 资产质量：整体保持稳定 3. 宏观经济企稳预期重回正常轨道 4. 行业观点及标的推荐：优秀银行具备穿 越周期的能力 3 WWFWBWJWnNsQ6MdN6MtRpPpNrRfQrRoRfQrRnM9PoMqQwMpNoNMYtPmO 1.1 让利 落地，规模明确、途径清晰 ◼ 国常会明确让利途径及规模，银行让利已由 “已知的未知”成为 “已知的已知”。 ◼ 不必过度纠结于 1.5 的让利总规模 ，让利方式名目繁多。让利应放到营业收入的维