建筑材料行业厄尔尼诺现象专题分析报告：雨水不改全年水泥，淡季回调窗口.pdfVIP

行 业 及 产 建筑材料/ 业 水泥制造 2020 年 06 月 30 日 雨水不改全年水泥景气格局，积极 行 业 布局淡季回调窗口 研 / 究 行 看好 ——厄尔尼诺现象专题报告 业 深 度 相关研究 本期投资提示：  近期水泥价格回落幅度超过此前预期，市场对水泥基本面展望的不确定性提升使得股价有 证 所回落。我们梳理期间负向因素，认为原因主要有三点：（1 ）此轮6-7 月份的淡季雨水 券 超过传统季节性；（2 ）海外需求受限使进口熟料大幅增多；（3 ）东北需求低迷使南下熟 研 料价格回落。而这三个原因中决定未来水泥基本面的关键仍在于雨水 ，或受“拉尼娜”现 究 报 象影响，本篇报告旨在通过复盘历史上拉尼娜现象的影响作为后续水泥需求的预判的参考。 告  强雨季并非偶然，或受拉尼娜现象影响。正常年份下，太平洋上形成沃克环流，在传统赤 道洋流和大气环流共同作用下，大洋西岸盛行上升气流，气候湿润 ，大洋东岸盛行下沉气 流，气候干旱。但沃克环流具有一定的周期性，大约每隔 3 至 7 年沃克环流会减弱一次， 即产生厄尔尼诺现象 ，导致大洋东岸的 降水增多，甚至出现洪涝灾害；而大洋西岸的 干燥少雨，甚至出现旱灾。拉尼娜是厄尔尼诺的矫正过度现象，通常出现在厄尔尼诺 年之后，与厄尔尼诺相反，当拉尼娜现象发生后，太平洋西岸地区降水增加，而东岸地区 则降水则进一步减少。根据 气候中心监测表明，我国自 2018 年 9 月进入厄尔尼诺状 态，2019 年 1 月达到厄尔尼诺事件标准。以此推盘，此轮超过传统季节性的雨季或主要 受拉尼娜现象影响。  以史为鉴，拉尼娜现象对全年水泥需求的影响有限。为对后续我国水泥行业走势进行一定 程度的预判 ，我们复盘 1998、2016 年厄尔尼诺后的南方洪涝天气对水泥行业的影响，发 现拉尼娜现象对水泥需求的影响更加聚焦短期，对全年需求影响有限。（1 ）1998 年：受 到刺激政策对需求的支持，在暴雨季结束后各地水泥需求当月同比增速均有不同程度的反 弹，其中暴雨当月水泥跌幅最大的省份湖北、广西反弹幅度最大。暴雨季结束后南方省份 迎来四季度水泥旺季，多数省份的水泥需求快速回补 ，全年仍实现同比正增长。（2 ）2016 年： 厄尔尼诺影响有限，不管是全国水泥的生产状况，还是降雨量显著大于其他年份的长 江中下游流域省市、海河流域省市和华南地区部分省市汛期期间的水泥产量同比增速几乎 没有显著低于 2014 年和 2015 年同期，部分省市的水泥需求甚至出现了一定程度的反弹。