港股消费行业2019年年度策略：给予高确定性增长以估值溢价.pdf

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 消费行业 ＃title ＃ 港股消费行业2019 年年度策略 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 给予高确定性增长以估值溢价 推荐 维持 ＃createTime1 ＃ investS 2018 年11 月23 日 uggesti 行 onChan 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 重点公司 评级 ＃summary ＃ 深  2019 年我们维持消费板块的推荐评级。首先，消费品需求端仍然较稳定。 度 HH 国际 1112.HK 审慎增持 尽管由于居民对收入增长预期的不确定增强，导致消费者信心指数和消费 蒙牛乳业 2319.HK 审慎增持 数据有所回落，预计明年宏观需求放缓。但正面因素是：国家连续出台政 研 华润啤酒 291.HK 审慎增持 策稳基建、减税、促消费，周期属性弱的消费品需求确定性较高。消费板 究 安踏体育 2020.HK 审慎增持 块的非周期性有望受到防御性资金的青睐，延续确定性溢价，2019 年消 报 申洲国际 2313.HK 审慎增持 费板块有望迎来新一轮主流行情。另外，市场竞争格局改善将带来品牌龙 告 头企业市占率和盈利性的双提升。这也是我们在2018 年策略中提到的中 ＃relatedReport ＃ 国消费品“量”的增长已经过去，而消费升级带来的高质量、品牌化、个 相关报告 性化消费“质”的变化已开始显现。 HH 国际控股 (1112.HK)_跟踪 报告_ANC 收入加速增长，业绩  必选消费品方面，我们看好乳制品行业的确定性增长，同时关注基础消费 符合预期 蒙牛乳业(2319.HK)_跟踪报告_ 品行业竞争格局改善带来的市占率和盈利性的双提升。乳制品方面，市场 改革成效显现，盈利能力仍具备 担心两大龙头之间的价格战会大幅影响盈利能力和估值水平。但我们的观 改善空间 点是：在消费不够景气的大环境下，乳企的竞争仅是针对部分产品系列展 华润啤酒(291.HK)_跟踪报告_ 单价提升好于预期，盈利能力有 开的价格策略，而不能简单归纳为“价格战”；同时，以过往经验看，行 所提高 业龙头之间的价格竞争会让市场份额向龙头继续集中。啤酒和方便面行业 安踏体育(2020.HK)_跟踪报告_ 未来的增长驱动力在于产品高端化和企业效率的提升，龙头企业在此过程 多品牌全渠道推动收入持续增 长，1H18 盈利性符合预期 中受益明显。 申洲国际(2313.HK)_跟踪报告  可选消费方面，我们看好火锅板块。因其具备易标准化、高自由度、成瘾 _1H18 业绩稳定，盈利性较好 性等特点，易于连锁化扩张。估值方面，海底捞和呷哺呷哺PEG 均低于 1，在行业中处于较低水平。此外，海底捞处于加速开店的飞速发展阶段， 海外消费研究 未来三年盈利增速将明显高于同业。更关键的是，海底捞在管理上具有核 ＃emailAuthor ＃ 心竞争力，已经