白酒行业：高增长背后量与价的新趋势.pdf

2012 年5 月8 日 证券研究报告·行业深度报告 高增长背后量与价的新趋势 食品饮料 ——白酒行业深度报告 看好 （维持） 市场数据（2012-5-7） 投资要点 行业指数涨幅 近一周 5.11  2011 年是白酒行业遍地黄金的一年 近一月 7.36 2011 年行业白酒总产量超过 1,025.55 万吨，增长 30.70%；收 近三月 20.93 入3,746.67 亿元，增长40.25%；实现利润总额571.59 亿元， 重点公司 增长 51.91%。A 股白酒板块（申万）13 家公司全年实现收入 公司名称 公司代码 投资评级 759.49 亿元，增长 45.97%；实现净利润 245.71 亿元，增长 贵州茅台 600519 推荐 洋河股份 002304 推荐 60.16%。一线二线三线白酒公司都实现了快速增长。 金种子酒 600199 推荐  经济高增长、居民收入提高、政商社交活动增加和固定资产投 资是推动白酒行业过去连续6 年景气的主要因素 业内新观点认为固定资产投资与白酒行业的景气度息息相关。 行业指数走势图 数据表明白酒行业产量增速与固定资产投资增速有较强的正相 25% 20% 关性：白酒行业产量增速（当年）≈0.593*固定资产投资增速 15% 10% （2 年前）-0.0762 （线性回归得）。这很好的解释了自2008 年 5% 0% -5% 以来宏观经济增速趋缓与白酒行业日趋景气的背离。鉴于 2010 -10% 0 6 3 0 7 3 0 7 4 2 9 6 3 0 6 3 0 7 4 3 - 1 2 2 - 1 1 2 - - 1 2 3 - 1 2 2 - - 1 - - - 2 - - - 3 3 - - - 4 - - - 5 2 1 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 年以来国内固定资产投资增长逐步放缓，未来白酒行业景气将 1 沪深300 食品饮料( 申万) 面临理性回归。 数据来源：Wind，日信证券研究所  持续高景气下“酒香四溢”，实力企业、业外资本和地方政府推 大 研究员 赵越