第八章_金融衍生品交易市场.pdf

第八章金融衍生品市场 金融远期合约 金融期货合约 金融期权合约金融期权合约 金融互换 一、远期 （forwards ） . 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约合约 双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买 卖约定数量的相关资产卖约定数量的相关资产。 . 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两 类。 .在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场 价格的波动价格的波动而变化变化。若合若合约到期时到期时以现金结清的金结清的话， 当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向 买方支付价差买方支付价差；相反相反，则由买方向卖方支付价差则由买方向卖方支付价差。 双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下页图： 二、期货（futures） . 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期 间完成特定资产交易行为的间完成特定资产交易行为的一种方式种方式，，与远期合与远期合 约相同。 区别在于区别在于：远期合约的交易双方可以按各自远期合约的交易双方可以按各自 的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进 行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价 格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 . 无论是远期合约还是期货合约无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供都为交易人提供 了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动 带来的风险带来的风险；； 同时也为投机人利用价格波动取得投机收 入提供了手段入提供了手段。 三、期权 （options ） . 期权,其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约是指合约的买方有权在约 定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或 卖出卖出一定数量的相关资产定数量的相关资产，也可以放弃行使这也可以放弃行使这一权权 利。 . 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖 方支付一定数额的费用，即期权费。 . 期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于 执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市 场价格低于执行价格场价格低于执行价格，他会放弃行使权利他会放弃行使权利，所亏所亏 损的是期权费。 对于看跌期权权的买方来来说，当市市场价格格低于 执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之， 则放弃行使权利则放弃行使权利，所亏损的也是期权费所亏损的也是期权费。 因此因此，期权对于买方来说期权对于买方来说，可以实现有限的可以实现有限的 损失和无限的收益， 与之相对应与之相对应，对于卖方来说则恰好相反对于卖方来说则恰好相反，即即 损失无限而收益有限。 见图见图 66-33 （（a ））和和 （（bb））。 . 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖 方？ 其其一，卖出看涨期权卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或价格有可能不涨甚或 反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更而且更一般的可能是般的可能是：价格虽涨价格虽涨，但涨不到但涨不到 执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其其二，用于对冲操作用于对冲操作，以避险以避险。例例： 期权 购置了一块土地，价格10万元； 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元～10 万元之间； 为了规避风险为了规避风险，，可以可以44 000000元的价格出售一份这块土地的看涨期元的价格出售一份这块土地的看涨期 权合约，执行价定为11万元； 如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就 会获得会获得11.44 （（1111 －－1010 ＋＋00.44 ））万元的净收入万元的净收入；； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价 格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以