酒店行业深度三：剖析被忽视的成长性.pdf

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2018 年04 月02 日 行业深度分析 酒店 证券研究报告 酒店深度三：剖析被忽视的成长性 投资评级 领先大市-A 当下市场过于担心酒店业绩周期性，我们认为行业从过去的跑马圈地 维持评级 到存量整合，已不断向规范化发展，从供需角度看本轮平均房价上行 Tabl e_FirstStock 趋势有望持续3 年。另一方面，在轻资产加盟扩张下，加盟业务可带 首选股票 目标价 评级 600754 锦江股份 50.10 买入-A 来相当可观的业绩增量，而该部分受周期影响小且具有高成长性，为 600258 首旅酒店 43.01 买入-A 酒店集团在奠定品牌认知后的业绩成长核心。本篇报告则核心围绕着 Tabl e_Chart 被市场忽略的酒店龙头成长性角度，分别从同店RevPAR、加盟店开 行业表现 店数两个核心变量来深度解析其对酒店业绩的影响。 ■国内单体酒店转连锁为大势所趋，潜在提升空间大且持续时间长： ①连锁后四个层面降本，为单体业主继续经营的最优选择：低端单体 酒店市场多年野蛮发展后，行业供给过剩，价格竞争下面临严峻生存 危机。此外，单体酒店缺少会员体系，渠道上高度依赖 OTA 引流， 资料来源：Wind 资讯 而 OTA 近年来垄断格局后带来的更强议价权，佣金率高，进一步压 % 1M 3M 12M 缩单体酒店生存空间。另一方面，随着连锁酒店管理输出实力的成熟、 相对收益 3.82 2.63 -12.87 品牌认知的建立，以及会员体系的日益庞大，在规模效应+渠道优势 绝对收益 -0.26 -1.06 -0.97 下，单体转连锁后可使达到渠道费下降、RevPAR 提升、管理提效、 黄守宏 分析师 耗材降本，实现四个层面降本提效，净利率和年化投资回报率可提升 SAC 执业证书编号：S1450511020024