旅游综合行业深度研究：上升拐点明显，行业整合，空间巨大.pdf

行业报告 | 行业深度研究 旅游综合 证券研究报告 2018 年03 月30 日 投资评级 上升拐点明显，行业整合，空间巨大 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 17 年出境游整体增速回升至7% (图表3 中17 年增速数据) ，出现增长拐点， 作者 港澳台市场因自由行人数增长回暖，剔除韩国后，出国游增速21.22% (图表 刘章明 分析师 7) ，拐点明显，日本（15.4% ）(图表13 ，按16、17 年年度数据加总，然后 SAC 执业证书编号：S1110516060001 计算增速得到图表 15)、东南亚（24.2% ）(印尼、马来西亚、菲律宾、新加 liuzhangming@ 坡、泰国、越南数据加总得到东南亚市场整体情况)表现较好，欧洲（13.3% ） (新华网)快速复苏。签证、国际航线利好，不稳定因素正在弱化，未来出国 行业走势图 游增长空间巨大。线上线下服务商竞争激烈，双方在资源、渠道端优劣互补， 相互融合寻求突破。主要消费人群集中于一二线，主要消费内容逐渐从购物 旅游综合 沪深300 转向旅游体验，偏好更理性。具体说明： 25% 19% 出境游市场： 13% 7% 从消费规模看，16 中国出境游消费增速趋缓至4.5%(图表1)，消费升级刺激 1% -5% 市场结构调整与服务升级。从人次规模看，17 前3 季度港澳台游因自由行 -11% 人数增长回暖4%(图表6) ，未来看好相关概念为港澳游增添活力；出国游跟 -17% 2017-03 2017-07 2017-11 团占比80%(图表9)以上，亚洲日本、东南亚持续火爆，欧洲传统目的地（英、 法、德、意、俄）恢复增长，非传统目的地（东欧沿线国）迎来高增长机遇。 资料来源：贝格数据 服务商与消费者： 相关报告 1 《旅游综合-行业点评:出境游复苏态 从游客消费需求出发，结合互联网发展，市场中已主要形成四大商业模式， 势凸显，持续关注细分龙头标的》 涵盖线上及线下渠道。线下 CR3 为 11% （16 年）(图表22) ，旅行社分布有 偏重性；线上携程、途牛领跑，市占均30%(图表24)以上，在综合性平台竞 2018-02-23 2 《旅游综合-行业点评:海南春节旅游 争的基础上，大电商平台（飞猪）的进入及内容平台商（蚂蜂窝）的崛起将 燃爆，看懂数据变化背后的故事，重点 进一步优化市场产品结构，符合消费升级趋势。线上线下方在资源、渠道方