畜禽养殖行业深度：从当前时点看生猪养殖板块的投资机会.pdf

证券研究报告 行业深度 畜禽养殖 从当前时点看生猪养殖板块的投资机会 2018 年 06 月07 日 2017A 2018E 2019E 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级 领先大市 牧原股份 2.25 11.58 1.77 26.75 1.58 29.98 推荐 评级变动： 首次 温氏股份 1.29 18.58 1.13 21.21 1.10 21.79 推荐 天邦股份 0.23 26.23 0.31 19.01 0.34 17.35 谨慎推荐 行业涨跌幅比较 正邦科技 0.23 21.31 0.26 18.53 0.24 20.09 谨慎推荐 畜禽养殖 沪深300 资料来源：财富证券 22% 投资要点： 17% 12%  我国生猪养殖产业正经历规模化延长的猪周期。我国生猪价格变化呈 7% 现出明显的周期性，其本质是由“蛛网模型”理论所解释的产能超调引 2% 起的。2014 年之前我国的猪周期是典型的三年一轮，但 2014 年之后 -3% -8% 的本轮猪周期持续时间延长。本轮猪周期与以往不同点是环保高压导 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 致散户退出，而规模化养殖场由于退出成本变高且产能扩张速度较快， % 1M 3M 12M 导致供给调整所需时间变长，蛛网模型变大，猪价上涨和下降的周期 均被拉长。随着养殖规模化的发展，我国猪周期的时间将继续延长或 畜禽养殖 12.99 12.67 9.98 呈现无明显波动规律的趋势。 沪深300 -0.08 -5.09 8.41  周期尚未进入反转，但已临近养殖股的价值拐点。短期猪价进入季节 性反弹。通过统计近 10 年的猪价走势，生猪价格大致呈现出春节后 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 2-4 月价格回落，5 月开始反弹至8-9 月份，春节前再走高的季节性趋 0731 chenbo@ 势。且历年猪价跌破养殖成本线造成养殖户亏损时，猪价的季节性反 刘丛丛 研究助理 弹幅度更为强烈。我们预计2018 年 6 月猪价大概率将启动季节性反弹 liucc@ 0731 行情。中长期来看，代表行业补栏积极性指标的二元母猪价格虽大幅 下滑，但母猪厂在2016、2017 盈利丰厚，行业产能去化不明显。在经 相关报告 历了2018 年