A股2017年报2018一季报深度分析：盈利体现韧性，结构渐入佳境.pdf

A 股策略|专题报告 2018 年5 月1 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图：A 股一季报收入增速明显下滑 盈利体现韧性，结构渐入佳境 ——A 股2017 年报2018 一季报深度分析 Table_Summary 报告摘要：  利润增速继续高位，盈利持续性得到验证 A 股剔除金融的2017 年报利润增速为32.3%，2018 一季报利润增速 资料来源：Wind ，广发证券发展研究中心 下滑到 23.7%；一季报收入增速大幅下滑，但成本增速下滑幅度更大，使 得利润增速维持高位；“供需稳态”下，预计全年利润增速18.2%。 表：A 股剔除金融ROE （TTM ）杜  毛利率拐点已现，ROE 高位稳态 邦拆解：18Q1 CPI 与PPI 剪刀差收敛，毛利率将进入回落区间。A 股剔除金融的ROE 连续3 个季度维持高位。预计PPI 继续下行幅度有限，毛利率和周转率将 温和回落，18 年ROE 将继续维持高位，小幅下滑。  受信贷环境收紧影响，A 股一季报筹资现金流明显恶化 A 股剔除金融一季报的筹资、经营、投资现金流同时恶化，筹资现金流 恶化幅度最明显，信贷收紧已对上市公司筹资活动产生实质性影响。  中小创：尚缺盈利持续增长的“大逻辑”，相对业绩优势仍待检验 资料来源：Wind ，广发证券发展研究中心 Table_Author 中小板盈利连续两个季度回落，刨除17Q4 “业绩炸雷”扰动，创业板 分析师： 戴 康 S0260517120004 盈利难言走出下行通道。外延式并购受限后，创业板仍未找到盈利持续抬升 021 的 “大逻辑”。18 年主板盈利不差，成长股相对业绩优势有待检验。 daikang@  财务角度看成长股上涨结构：“收入加速”或“业绩反弹” 分析师： 廖 凌 S0260516080002 “收入加速