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基金经理性别差异对基金投资风格影响研究 　　摘要：基金经理是基金的投资决策者和直接操控者，他的能力是决定基金业绩的一个重要因素。所以关注基金经理，增加对能够反映其能力的各方面因素的研究是非常必要的。本文选择从性别差异入手，研究在我国当前市场经济条件下，不同性别基金经理的投资风格是否会存在显著的差异。本文采用实证的方式证实了性别对基金投资风格的影响，主要得到以下结论：女性基金经理管理的基金投资的持股集中度比男性低，行业集中度比男性高，不过这种差异不显著，牛市时女性的基金周转率比男性高，熊市时比男性低。最后结合实证检验结论和相关原因分析，对投资者和基金管理公司提出了相关建议。 　　关键词：基金经理 ； 性别 ； 投资风格 　　中图分类号： F224；F830.91 文献标识码：A 　　人常说，“选基金就是选基金经理”。基金经理是基金的投资决策者和直接操控者，其能力是决定所管理基金业绩的重要因素，重要性毋庸置疑。那么，基金经理性别差异是否也会对他们的投资风格产生影响呢？这是当前学术界比较关注的问题。 　　通常情况下，男性比女性更能承受压力，而女性比男性做事更细致。这种性别本身存在的差异会对投资领域产生不同的影响。国外一些学者Lewellen和Schlarbaum等（1977）研究也指出，男女投资者会有不同的投资行为，性别是决定投资风格的第三大因素，它对风格的影响力要高于教育背景、职业等。因此基金经理性别差异对基金投资风格确实有着一定的影响。 　　因此，本文选择从性别差异入手，希望通过文章系统而又完整的定性分析和定量研究探究基金经理性别差异对基金投资风格有何影响。 　　一、研究方法及样本选择 　　（一）数据选取 　　截止到2012年12月31日，我国共发行了1385只基金。开放式基金具有市场选择性强、流动性好、透明度高、便于投资的优点，且比封闭式基金对基金经理信息的披露更详细，所以本文只选择开放式基金的基金经理作为研究对象。又由于本文所要研究的是基金经理性别差异对投资风格的影响，所以选择更需要主动投资来获取市场超额收益的偏股型基金产品（包括普通股票型基金、指数型基金和混合型基金中的偏股型基金），截止到2012年12月31日，偏股型基金产品共有659只，其他类型基金产品（包括保本型基金、货币型基金、结构型基金、QDII型基金和债券型基金）共有726只。 　　结合以上条件，最终本文选定的评价期是2006年1月1日至2012年12月31日，共搜集了2012年1月1日以前成立的309只开放式基金，其中样本剔除了指数型基金和同一时间内由多个基金经理共同管理的基金，原因是指数型基金追踪指数，很难鉴别基金经理的投资管理能力；同一时间内多个基金经理共同管理，每个基金经理对投资决策过程的影响程度不一样，难以计量。 　　在本文所选的309个基金样本中，共涉及基金经理327人，但由于某些基金经理公开披露的信息不全面，导致某些数据搜集不到，影响实证结果，所以只针对能够搜集到完整数据的292个基金经理所管理的290只基金做统计分析。其中女性基金经理共34人，占比为11.64%，管理着43只基金，占比为14.83%。 　　本文研究中的所有数据及基金经理的资料全部来自于中国基金网（http：//）和好买基金网（http：//）。为了确保数据的准确性，在使用这些数据之前，把各媒体公布的数据互相校验，发现可疑之处时通过三大证券报核对，增加初始数据的准确性。本研究中的所有数据的初始处理过程均通过Excel和EViews来完成。 　　（二）指标选取 　　由于我国基金行业的一个很明显特征即是基金经理更换频繁，平均任期不超过2年，这给本文的研究增加了不少难度。在计算各指标时，由于各只基金或多或少都存在着基金经理更换的问题，因而计算整个时间段上的指标无法正确反映某一个基金经理的情况。故本文在进行指标计算时，只计算未发生基金经理更换的同时也是由单个基金经理管理的某一时段上的各项指标。因此本文选择2006年至2012年这7年中在任意一个自然年度中未发生基金经理变换的由单个基金经理管理的基金作为指标比较的研究对象，计算该基金在相应的自然年度中各指标的数值，然后比较不同性别基金经理的这些指标在相应年度以及整个时间段上的差异。 　　1.基金周转率（turn over） 　　基金周转率即换手率，反映了基金买进和卖出证券的频率。如，50%的周转率意味着基金买入某种证券持有一直到卖出的平均期限为2年，而200%则意味着基金持股期限为半年。证券交易中投资基金买卖证券所获得的收益远大于付出的成本，那么，基金周转率高并没有什么不好。但考虑到基金是大资金运作，其进出数量比较大，如果周转率过高即基金经理短线操作过于频繁，则可能会因交易成本过大而降低长期投资的收益。因此，