光华杨云红老师证 券投资课件2010春 期权.pptVIP

主要内容 期权的定义和特点 影响期权价格的因素 期权与风险管理 期权的定价 期权合约的历史 期权有着很长的历史，但是它的历史并非全部都是光辉灿烂的。 它曾经在17世纪和18世纪早期得到广泛的运用。 17世纪，荷兰阿姆斯特丹股票交易所就有期权形式的合约交易 18世纪早期的南海公司泡沫事件 美国19世纪70年代的报纸刊载着交易所提供的期权报价。1934年通过的证券法授权证券管理委员会对股票期权进行规制。 直到1973年，期权都是场外交易，也极少有第二次交易。1973年，芝加哥期货交易所（CBOE）看涨期权交易，1977年，交易看跌期权交易 期权合约的历史 1973年，Black-Scholes期权定价公式，1997年，Scholes 和 Merton 获得诺贝尔经济学奖。 20世纪70年代，工业化国家的市场经济由固定汇率转换为浮动利率体制。汇率波动导致货币期权合同出现。70年代另一重要事件是利率波动性的上升。这导致对利率套期保值工具的需求，债券期权出现。 从20世纪80年代开始，期权市场的创新有两个方向： 引进基于新标的的期权（以期货、股指、电力等为标的物） 奇异期权 期权合约的应用 金融市场的应用 投资 风险控制——套期保值 一些证券具有期权的特征：可回购债、可转债 公司财务 投、融资决策 兼并、重组方案设计 期权合约的应用 其它 人力资源——激励方式 自然资源的开采、核废料的处理等决策 等等?? 期权定价方法的应用 学术领域内的巨大进步带来了实际领域的飞速发展。期权定价的技巧对产生全球化的金融产品和金融市场起着最基本的作用。 近年来，从事金融产品的创造及定价的行业蓬勃发展，从而使得期权定价理论得到不断的改进和拓展。 1.一些基本定义 看涨期权(Call Option)例子 例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W 5美元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B自愿从W那里以110美元/股的价格购买100股IBM公司股票。 IBM公司股票现在的价格为105美元/股。 问题： B和W为什么都愿意签定这个合同？ 如果需要B支付500美元，B是否愿意？ B如果不支付5美元，W是否原因签定合同？ 看跌期权（Put Option)例子 例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W 4美元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B可自愿以100美元/股的价格卖给W 100股IBM公司股票。 IBM公司股票现在的价格为105美元/股。 问题： B和W为什么都愿意签定这个合同？ B如果不支付给W4美元，W是否原因签合同？ 如果需要B支付500美元，B是否愿意？ 期权具有四个特征： 标的物(underlying asset) 期权能够买（对于看涨期权而言）或者卖（对于看跌期权而言）的对象，或者说，合约是关于哪种资产的合约。 以股票为标的物的期权，每份期权通常包括100份特定的股票。例如，持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权，是一份可以买100份IBM公司股票的权利。 几乎所有对象都可以作为标的物，证券、指数、天气、原材料等等 期权具有四个特征 所有股票期权合约在标的股票发生拆股或者分红股的情况时，执行价格和合约中规定的股数都要作相应的调整。但现金红利不影响合约条款。 例子：假如在购买上述期权的当天， IBM公司股票的价格为105元，第二天，1股拆成6股。股价变为105/6元。 期权具有四个特征： 执行价格(exercise price, 或者strike price)。 这个价格是执行期权合约时，可以以此价格购买标的物的价格。 对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果执行价格为110美元时，则在执行这种期权时，按每份股票110美元购买。 期权有效的时间区间由到期日(expiration date)来确定。 这段时间区间可以是一天、一个星期、或者一年。以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果到期日为六个月，则在这六个月里，这份权利都是有效的。 期权具有四个特征： 期权应该包括是否可以在到期日之前执行这种权利。 如果在到期日之前的任何时间以及到期日都能执行，我们称这种期权为美式期权。如果只能在到期日执行，称为欧式期权。 美式和欧式这两个名词曾代表了以股票为标的物的期权在美洲和欧洲的结构形式。但是现在，它们已成为反映两种不同结构的期权的标准名词，而不管期权是在哪儿发行的。 期权的这四个特征——标的物、是看涨还是看跌、执行价格、到期日（包括是美式还是欧式）——说明了一种期权的各个细节。 期权是两人之间的一种合约，其中的一人给予另外一人在规定的一段时间内，可以以规定的价格买或者卖某种规定的资产的权利。 获得权利的一方需要做出是否接受该权利的决定，我们称这一方为期权的买者(option buyer)，因为他需要付