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股指期货推出不会改变股市价格长期趋势 　　摘要：影响股市走势的关键因素是宏观经济形势，诸如经济增长率、利率、汇率以及宏观经济政策、行业前景、企业赢利水平等经济基本面因素。股指期货只是一种新的期货投资品种，它本身并不能改变经济的基本面，对股市而言既不是利好也不是利空。它的推出会影响到股市资金的规模、股市结构和市场波动。但长期来看，不会从根本上改变股市的价格走势。 　　关键词：股指期货；股票市场：规避风险 　　文章编号：1003-4625(2007)12-0074-02　中图分类号：F830.91　文献标识码：A 　　 　　2006年9月8日中国金融期货交易所成立，2006年9月19日中金所公布了即将推出的沪深300指数期货暂定合约，该合约以沪深300指数为标的，乘数为300元／点，保证金水平为8％并根据市场状况进行必要调整。2007年4月15日，《期货交易管理条例》以及《期货交易所管理办法》和《期货公司，管理办法》开始施行，以《期货交易管理条例》的颁布为契机，在证监会、证券交易所、期货公司以及政府等相关机构的积极准备下股票指数期货(以下简称股指期货)呼之欲出，推出的脚步渐行渐近，条件也日趋成熟。 　　 　　一、推出股指期货的背景分析 　　 　　股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入上世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。 　　主要发达国家在20世纪80、90年代陆续开设了股指期货。经过约20年的发展，我国商品期货市场已初具规模，但金融期货仍是空白。发展金融期货，对国家来说，有利于维护本国金融安全，对投资者来说，则可以提供更加丰富的盈利模式。 　　目前，国内生产总值(GDP)排名前21位的国家或地区，除中国外都有股指期货。中国已经成为全球第四大经济体，中国2007年的GDP即使不考虑人民币升值的因素也必将超过德国稳居世界第三。如此庞大的经济体，没有股指期货市场，在世界上是罕见的。这反映了我国金融经济的不发达，也体现了尽快推出股指期货的紧迫性。推出股指期货既有利于促进与国际市场的接轨，增加中国证券市场的国际竞争力，也有利于维护本国金融安全。 　　截至目前，中国股市仍是单边交易，没有做空机制，投资者只能通过股票上涨赚钱，没有有效的风险回避机制。在股市暴跌的情况下，投资者只能割肉斩仓或任其资产大幅缩水。股指期货则使得投资者在上涨和下跌中都有盈利机会，也就是说，无论熊市牛市投资者都有机会赚钱，并在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。 　　 　　二、股指期货推出对股市的影响分析 　　 　　股指期货牵动着投资者的每一根神经，一度成为股市争议的热点和焦点，它的推出，是利好还是利空?一部分投资者认为推出股指期货会给现货市场造成致命打击，致使股票市场的大幅度下跌；一部分投者则看好股指期货的推出。笔者认为股指期货只是一种新的期货投资品种，对股市而言既不是利好也不是利空。短期会引起股市波动，但不会改变股市的长期趋势。 　　 　　(一)对股市资金规模的影响 　　由于股指期货具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点，股指期货的推出在短期内将会降低部分偏爱高风险的投资者由股票市场转向期指市场，产生一定的资金挤出效应，股市的资金会流向期市，造成股市暂时失血。日本初期就遭遇过这种情况。 　　股指期货还有另一个效应，即可吸引场外资金。开展股指期货交易，为机构投资者增加了投资品种，提供有效的风险管理工具，有利于促进组合投资，降低机构投资者的交易成本，提高资金的利用效率。股指期货的做空机制使得机构投资者可从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此开办股指期货交易会吸引大量场外观望资金实质性的介入股票市场，此外还可减少一级市场的资金囤积。美国开展股指期货的经验表明，开展股指期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的资金和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。从我国目前的情况来看，由于开放式基金、社会保障基金、保险资