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股指期货推出对A股市场影响分析 　　摘要：随着我国股指期货的推出，双边市场结构将得到完善，对冲交易成为现实，将深层次改变A股市场交易。股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场之间的联动将会使市场变化更加复杂；对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，对风险的控制手段更加丰富，期货市场的套期保值功能将有助于降低现货市场的风险。 　　关键词：证券市场；股指期货；现货市场；对冲交易 　　文章编号：1003―4625(2007)07―0070―03　中图分类号：F830.91　文献标识码：A 　　 　　一、股指期货发展历程及现状 　　 　　股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，它是以股票价格指数为标的物的期货合约，属于金融衍生产品的范畴，是金融期货中发展最快的品种之一。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，宣告了股指期货的诞生。随后，许多交易所都开始了股指期货的尝试和探索。同年4月，芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货合约。1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。 　　随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期被逐步认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易热潮。 　　2006年初，美国期货业协会(FIA)发布《Annual VolumeSurvey》。统计显示，2005年全球期货、期权交易量达到近99亿手，其中，金融期货、期权为91.39亿手，占到91.31％。股指期货、期权的交易量达到了40.80亿手，占到了金融期货、期权交易量的44.64％，总交易量的41.21％。可见，股指期货、期权已成为交易量最大的品种，几乎占据了全球期货期权交易的主导地位。 　　我国股指期货的发展，早在10多年前就有学者和专家进行了研究，并且有机构进行了探索和尝试。1994年1月，海南证券报价交易中心曾推出过股指期货合约，但立即被中国证监会通报批评，累计成交111手后停止交易。2005年我国的股权分置改革开启了中国股市的新纪元，股指期货也在紧锣密鼓地筹备之中，2006年9月8日中国金融期货交易所成立，10月30日中国金融期货交易所沪深300指数期货仿真交易正式开始。目前我国股指期货的推出已经到了实质性阶段，格林期货、广发期货等多家期货公司已经向证监会递交了金融期货业务许可申请书及相关资料，证监会正在选择适时推出我国的股指期货。(吴琳琳) 　　 　　二、从海外经验分析股指期货对现货市场的影响 　　 　　我们首先从海外经验分析股指期货推出前后对现有股票市场走势的影响，东亚推出的第一个期货是中国香港的恒生指数期货，主要有恒生指数期货、CAC40指数期货和日经225指数期货三种，从他们推出前后各一年的标的指数的走势和推出前后3个月和6个月涨跌幅的情况来看，股指期货的推出对其现货市场指数的走势存在一定的助涨或助跌作用。 　　恒生指数期货上市时间是1986年5月6日。从恒生指数的走势图可以看出，自1985年5月27日中英联合声明生效开始，香港经济得益于内地的支持，股市长期走“牛”。半年后，1986年1月8日，恒生指数创下1826.8点的新高。之后，港股接着就是历时两个月，幅度为250点的回调。但是在股指期货效应的带动下，4月25日恒生指数就突破前期高点。期货上市后隔一天，指数更是创下1865.6点的历史性高点。不过，股指期货的上涨行情也在上市后开始回档。经过两个月的休整，恒生指数才恢复多头行情。总体而言，期货推出前6个月指数的涨跌幅：8.33％；前3个月指数的涨跌幅：7.13％；后3个月指数的涨跌幅：2.53％；后6个月指数的涨跌幅：19.61％。“上市前涨，上市后跌，长期趋势原有不改变”，是恒生指数期货上市对港股影响的综合结论。 　　时隔4个月，日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本历经了一场包含股市、汇市、房市的资产快速狂飙。广场协议签署时，日元兑美元的汇率是240：1。时隔半年，1986年3月3日，日币汇率就突破180：1，升值33％；同期日经225指数从12755点上涨到13757点。到了7月15日，股指期货上市前一个半月，日元汇率已经突破160：1，累计升值50％；日经225指数上涨到17639点，涨幅已经达到38％。 　　股指期货的上市更是加速推升日本股市的涨势。1986年8月20日，日经225指数创下18936点的新高。1986年9月3日股指期货上市后，指数开始回调，前波高点成为中期头部。休整两个月后，日股又恢复多头行情，1987年1月16攻破股指期货上市时的高点。与香港的经验类似，