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股指期货推出后投资机遇 　　股指期货将对现货市场产生多重影响 　　 　　沪深300指数是我国证券市场推出的第一个股指期货，作为一种管理风险和投机的工具，它的出现将会大大改变投资者结构、投资理念。中小投资者无法参与市场的套期保值活动，因此无法对冲系统风险，他们将在现货市场逐渐被边缘化，机构将成为市场的主导。在投资理念领域，机构的价值投资和资产保值的手法将会大大丰富，但同时，股指期货的到期日效应也会引发短期市场的剧烈波动，在股指期货推出后一段时间内，中小投资者对股指期货的参与将主要体现在投机方面，而且投机的力量将会占到市场交易量的80％左右，这是在股指期货市场不可忽视的力量。 　　沪深300指数期货将对大盘蓝筹股产生重大影响，这点充分体现在成分股溢价上。根据对9个市场的研究发现，大多数市场在股指期货推出之前，股指都会出现一定幅度的上扬，??推动股指上扬的动力来自少数大盘蓝筹股、权重股。由于这些权重股是一种具有战略意义的资源，我们认为这些股票不能简单地按传统方法来估值，必须考虑市场溢价。 　　 　　由于股指期货存在价格发现功能，沪深300股指期货上市后，沪深市场信息传递功能将进一步完善，市场效率得到改善，股指期货将能通过价格发现功能影响现货市场的价格。股指期货的标的沪深300指数成分股中权重大、基本面较好、流动性高的大盘蓝筹股将受到更多的关注。沪深300股指期货推出后，投资者可通过在投资组合配置一定比例的股指期货合约来有效地解决系统性风险难以对冲的难题。但并不是所有的组合都能很好地适用股指期货工具来进行套期保值。投资组合必须和股指期货的标的指数即沪深300之间有很高的相关性。而最有效地构建投资组合和沪深300的高相关性的方式，就是持有一定数量的大盘蓝筹股。所以，沪深300股指期货推出后，大盘蓝筹股将不仅仅是作为组合基本配置品种而被买入，还将作为避险工具的有效运用而被长期地战略性地持有。股指期货市场建立后，在使投资策略工具多元化的同时，选择股指期货成分股与选择非成分股之间的差异会越来越大。 　　 　　研究表明，股价指数成分股有较高的流动性及报酬率。今年新发股票型、混合型基金已近1200亿，大盘股有可能成为资金特别是新基金的首选目标。这不仅仅因为股指期货的原因，还因为大盘蓝筹股的盈利能力处于整个市场的高端，动态估值具有优势，股息收益率也较高，沪深300指数的2006年PE为16.93倍，而2007年PE为14.27倍，仍具有一定上涨空间。 　　 另外，我们还判断，海外大盘蓝筹股的回归，将受到市场的追捧。不过基于考虑到股指期货对这些大盘蓝筹股的影响，还要看这些蓝筹股是在股指期货推出之前还是之后在A股IPO，若是在股指期货推出之前IPO，则容易受到市场的追捧，对现有同类大盘蓝筹形成一定的影响，但若是股指期货推出之后IPO，则申购可能会很受追捧，但上市流通后不一定能够有较好的表现。 　　 　　谁将是股指期货的参与主体 　　 　　股指期货推出后，股票型基金的业绩将改变依靠股市行情升降的局面，管理人的管理水平在股指的杠杆作用下将受到市场更严格的检验。虽然监管对基金开了闸，但是从国外市场的经验来看，开放式基金套保的动力并不足，有些基金甚至明确表示不作套保，理由基于两点，一是市场走势还是基于其内在机理，股指期货只是外生变量，只能短期影响市场走势，无法改变长期趋势；二是与业绩基准有关，若市场出现调整，相关基金只要能跑赢业绩基准就能交代的过去，所以基金看的是业绩基准并不是绝对收益，除非是绝对收益产品，否则普通基金产品套保动力不足。相反，基金可以通过作套期保值获取超额收益，当业绩基准在下跌时，基金通过套期保值来保护已经获取的利润，控制基金净值的波动幅度，就可以获取超额收益。 　　保险公司、财务公司和上市公司等机构投资者股票现货投资的规模不断扩大，基于风险控制的需要，它们对股指期货的套保功能是十分欢迎的。但是出于风险防范的需要，这些机构不可能将自有资金介入到单纯的股指期货的交易上，因此，它们投资股指等金融期货的范围和力度将严格控制在与现货对应的保值功能上，因此也会与公募基金一样，形成金融期货市场的保守力量，他们的贡献在于市场的稳定器，不在于交易量也不是行情波动的主要推动者。 　　私募基金将是股指期货的主要参与者，也是分享股指期货盛宴的真正参与者。由于资金性质的不同，私募基金还可以简单划分成三种： 　　首先是有海外背景的非QFII资金。由于国家对于QFII介入A股市场有相对严格的控制，在房地产业受到严格调控的背景下，海外资本急于分享人民币升值的大餐，股市是它们购买人民币资产的主要渠道。在股指期货推出后，这些已经介入或将要介入中国股市的海外资本，将会迅速进入股指期货市场，以分散在现货股票交易中的风险。鉴于海外资本经验丰富、手段灵