流动性过剩成因、影响及对策.docVIP

流动性过剩成因、影响及对策 　　一、如何认识流动性过剩 　　 　　原始意义的流动性，指的是一种资产能够转化成为支付清偿手段的难或易程度。如果一种资产很容易转化成为支付清偿手段，就说这种资产的流动性比较高；反之，如果一种资产很难转化成为支付清偿手段，就说这种资产的流动性较低，或说其流动性不够。在此基础上的衍生含义,归纳起来，关于流动性过剩有以下三层定义：第一层含义是指微观意义上的流动性，指企业所面临的可用资金松紧状态。第二层含义是指银行体系的流动性，是指金融机构存贷差的持续扩大和贷存比的持续走低。第三层含义与全社会的流动性紧密相关。 　　 　　二、流动性过剩的成因 　　 　　（一）外汇储备的积累 　　这种情况几乎都发生在发展中国家和新兴市场经济体。这是因为，保持汇率稳定对于这些经济体防止资本大量流入而带来的不确定性、维持一个较低的通胀预期和维护出口产品的竞争力至关重要，客观上要求对外汇市场进行必要的干预。因此，这些经济体的中央银行追求固定或有管理的汇率制度。随着外汇通过商品出口、政府和私人部门对外举债、外商直接投资、国际捐助以及国外收益汇回等渠道大量流入，外汇储备大量增加。特别是在升值预期较强时，由于大量投机资金的流入，外汇储备的增加更多更快。 　　（二）商业银行和金融市场创新 　　近些年来，商业银行业务创新快速发展，信用卡、私人银行、汽车金融、房地产金融等层出不穷，使得银行的资产结构更加优化，也创造了更多的流动性。同时，股票、债券、期权、期指及其他金融衍生产品不断丰富，资产流动性增强。据国际货币基金组织统计，目前仅金融衍生产品创造的流动性就占全球流动性的80%以上。近十年来金融创新的主要表现特征其实就是两点。其一是风险的结构化设计。资产经过结构化设计后，被区分为高风险、中风险、低风险类别，便于向不同风险偏好的投资者销售。其二是杠杆比例。因为大部分金融创新产品具有杠杆效应，可以用较少的资产来形成巨大的交易量，从而创造更多的流动性。越来越多的金融创新产品经过杠杆比例和结构化设计后，使??融衍生交易急剧膨胀。比如次级抵押贷款(简称“次贷”)每年的规模大概有6000亿美元，但经过全球证券化交易之后，通过衍生交易和杠杆比例，它就可能产生几万亿甚至十几万亿美元的交易量，其创造的流动性令人惊叹。 　　（三）世界各主要国家执行低利率政策 　　世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前货币流动性过剩的根源。美国在9.11以后，经济受到了很大的冲击，美联储长达两年多的时间一直保持1%的低利率，这一宽松货币政策使有两年多的时间美元的流动性也是很宽松，也就造成了现在的亚洲美元、欧洲美元、石油美元不断的膨胀。欧洲长达五年的时间保持在2%的低利率，直到2005年年底才上升到25个基点。另外日本十年的零利率政策也是一个宽松货币政策，现在还在以各种理由延缓提高它的利率。美国、日本和欧洲之所以要维持它这种低利率的环境，是因为这样会使它的出口、它的经济有一个比较宽松的环境，这就造成了全世界的货币流动性过剩的问题。由于西方国家的金融资产总量庞大，在较低的利息水平和乐观的预期推动下,金融机构扩张较快，其宽松的流动性最终传导到了新兴市场。 　　（四）所谓的“危机救助说” 　　有研究表明,当大型金融机构出现问题并引发金融市场振荡时,央行往往倾向于主动或者被动进行市场干预,向市场投放流动性。但是，如果央行光顾着投放，而回收力度不够，日积月累一次一次重复投放，就会形成流动性的积累,酝酿着流动性过剩的线索。实际上，中国目前的流动性过剩,也与近年来救助金融机构、大量处置不良资产所投放的货币相关。在很多发展中国家和经济转轨国家都曾发生过银行危机或金融危机，商业银行支付困难，面临倒闭，需要资金的支持。中央银行作为最后贷款人，出资拯救面临危机的商业银行，从而增加了货币供应量。在有些国家，由于危机深重，国家财政不得不出资拯救身陷囹圄的中央银行，扩大国债规模。这些都会造成流动性过剩。 　　 　　三、流动性过剩造成的影响 　　 　　（一）加大了央行货币政策执行成本，降低执行力度 　　资金大量富余给中央银行货币政策调控带来挑战，商业银行资金大量富余，使其在央行开户的超额准备金大幅增加。另外，商业银行大量持有央行票据、超额储备金，不仅加大了央行的操作成本和支付成本，也使央行面临着货币政策传导效果减弱的压力。 　　（二）影响银行盈利能力，放大利率风险，引起过度竞争 　　首先，商业银行的传统业务和主要收入来源是存贷款利差，存贷差的扩大和流动性过剩问题给商业银行的盈利带来了巨大的冲击，大量的剩余流动性意味着巨大的运营和利息成本。其次，巨额的剩余流动性流向银行间货币市场，将货币市场利率持续推低，甚至出现市场利率和存款利率倒挂的现象，加大了利率风险，相关的理财产