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泰勒规则与我国通货膨胀波动性 　　摘 要：本文利用泰勒规则分析我国利率变化与通货膨胀波动性之间的关系。研究发现，利率规则总体上还是处于被动适应状态，但1999年以后，利率规则无论反应力度还是平滑程度比以往有所改善，这部分解释了我国通货膨胀波动性渐趋缓和的现象，但反应力度不足以发挥实际利率对通货膨胀的抑制作用，这可能是造成我国高通货膨胀惯性的重要因素。其政策含义是加大短期名义利率对通货膨胀的反应力度，使政策反应函数从被动适应转入积极反应状态，以发挥利率规则稳定通货膨胀预期作用。 　　? 　　关键词：泰勒规则； 通货膨胀；结构突变；GMM模型? 　　中图分类号：F015 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2012）04-0018-04 　　 　　通货膨胀和失业（产出）之间的替代关系一直是货币政策理论和实践的核心问题。泰勒规则揭示了中央银行如何利用短期利率这个政策工具，实现缩小通货膨胀和产出缺口，即实际值与目标值（均衡值）之间偏离程度的政策目标。泰勒规则在拟合发达国家利率动态变化上表现出的优越性，使货币政策理论和实践的注意力从早期对通货膨胀和产出水平替代关系转移到二者的波动性替代关系上，这进一步促使泰勒规则成为考察中央银行政策反应函数及其效率的重要参考尺度。改革开放以来，我国宏观经济经历过数次大起大落，呈现高增长、高波动的特征，但从1999年之后，产出和通货膨胀的波动性渐趋缓和，而且二者密切相关，那么这一典型化事实是我国经济自身运行机制渐趋稳健的结果，还是由于货币政策起到了稳定通货膨胀和产出的作用？? 　　本文尝试从泰勒规则的视角对此进行探讨，具体结构安排如下：第一部分对泰勒规则的研究进展进行综述；第二部分介绍泰勒规则及前瞻式扩展形式；第三部分是数据处理与相关检验；第四部分基于我国的经济数据，运用计量方法对泰勒规则及其扩展形式进行估计和检验，讨论了模型的经济价值；最后给出研究结论和若干政策建议。? 　　一、文献综述? 　　Taylor对1985―1992年美联储货币政策研究发现，如下形式的利率规则很好地描述了联邦资金利率的动态变化［1］/。? 　　r=p+0.5y+0.5(p－2)+2 (1)? 　　其中，r为联邦基金利率，p为前四个季度的平均通货膨胀率，y为实际产出缺口。? 　　泰勒规则具有明确的政策含义：第一，中央银行要在产出缺口和通货膨胀的波动性，而不是在二者的水平之间权衡。两者组合形成一个效率边界，即泰勒曲线。沿着这条曲线，与产出围绕其自然水平每次波动相对应，是通货膨胀的波动性，二者呈现此消彼长的关系，即要使通货膨胀的波动性越小，付出的代价是产出缺口的波动性也就越大。典型的例子是，石油危机这类供给冲击，使中央银行在稳定产出和通货膨胀之间陷入顾此失彼的两难抉择。第二，中央银行把短期利率作为货币政策工具，根据产出偏离潜在产出，以及通货膨胀偏离通货膨胀目标的程度，适时调整短期名义利率，使经济保持在稳定状态。第三，利率调整要遵循泰勒原则，也就是名义利率调整幅度与通货膨胀上涨幅度相比始终要大于1∶1，这样实际利率才能起到抑制通货膨胀的作用，否则通货膨胀预期的自我实现机制会进一步推高通货膨胀，最终导致通货膨胀失控局面。? 　　泰勒规则自出现以来，由于具有简洁清晰刻画中央银行反应函数的优越性，在货币政策分析领域得到广泛应用。但考虑的因素过于简化，也使其拟合效果和稳定性对时间序列跨度和数据的选择比较敏感，对此国外学者试图从两个方面进行修正：一是在泰勒规则中引入通胀率、产出的滞后项和前瞻项，使其具备适应性预期和理性预期的特征。Clarida等把预期通货膨胀引入泰勒规则，对两类国家G3（德国、日本、美国）和E3（英国、法国、意大利）货币反应函数做了估计，得到在不确定情况下通货膨胀目标优于固定汇率目标的结论［2］/。货币当局主要是根据对于未来通货膨胀和产出预期调整利率，利率水平是通货膨胀预期和产出预期的函数。Orphanides研究显示，引入前瞻项有助于改善联邦利率对产出缺口和通货膨胀缺口的反应，但随着预测区间长度增加，效果明显下降［3］/。Nelson将历史分析法与反应函数法结合起来，在分析货币历史数据基础上估算中央银行反应函数［4］/。这些研究涉及到美联储、英格兰银行、日本银行和德意志联邦银行。此外，其他如汇率、价格水平、资产价格等经济变量也相继引入泰勒规则，以增进其解释能力和估计效果。Taylor把汇率变量纳入泰勒规则，研究发现，对汇率直接反应的货币政策规则并没有增进产出和通货膨胀的稳定性，效果有时不如传统的泰勒规则明显［5］/。二是从非线性关系的视角考察参数的结构性变化和时变通货膨胀目标对泰勒规则的影响。Davig和Leeper扩展具有区制转移的前瞻性泰勒规则，认为中央银行并非始终遵守泰勒原则，使反