沪深300股指期货与海外中国概念股指期货竞争性分析.docVIP

沪深300股指期货与海外中国概念股指期货竞争性分析 　　内容提要：中国金融期货交易所即将推出以中国证券指数公司发布的沪深300指数为标的的股指期货，而以香港、新加坡、美国为代表的成熟金融市场已先期推出中国概念股指期货。无论从标的指数的相关性，还是从股指期货实际发展效果来看，香港交易所推出的恒生H股股指期货是所有海外中国概念股指期货中同沪深300股指期货竞争性最强的品种。未来我们可以通过股指期货产品的小型化、系列化、发展股指期权等方式进一步提高沪深300股指期货的竞争力。 　　关键词：股指期货、海外中国概念、竞争性 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2008)02-048-04 　　 　　一、问题的提出 　　 　　始于2005年的股权分置改革已基本完成，同股指期货相关的法律法规、交易制度和规则已逐步完善，我国资本市场上的第一个金融衍生产品，即中国金融期货交易所（CFFEX）推出的沪深300指数期货，该指数期货以中国证券指数公司编制发布的沪深300股票指数为标的。沪深300股指期货的推出，对于更好地发挥资本市场功能，促进资本市场规模扩大，提高金融机构的的竞争力和抗风险能力具有重要的意义。 　　同时，我们也注意到，中国经济的强劲增长吸引了海外投资者的目光，投资者欲分享中国经济快速成长的成果；同时随着越来越多的优质企业走出国门，到海外上市，海外投资者对股票风险管理工具的需求也日益迫切。在这种背景下，以香港、新加坡、美国等海外市场相继推出了一系列中国概念的股指期货和期权产品。这些海外中国概念股指期货的运行都较为成功，吸引了大量投资者参与，其中包括很多国内投资者，显示出较为强大的生命力。因此，我国即将推出的沪深300股指期货在其诞生之日，即面临着同海外中国概念股指期货的竞争。 　　本文从分析海外中国概念股指期货同沪深300股指期货的竞争性入手，阐述二者各自的竞争优势和劣势，为发展我国的股指期货获得一些借鉴经验。 　　 　　 　　二、中国概念股指期货同沪深300股指期货的竞争性 　　 　　1、标的指数的竞争性 　　分析中国概念股指期货同沪深300股指期货的竞争性，应该从二者标的指数的可替代性进行分析，一般来说，越同质的产品，替代性越高，相互之间的竞争性越强。目前海外中国概念股指期货，包括即将推出的主要有6个，分别是香港交易所(HKEx)推出的H股指数期货、H股金融指数期货、小型H股指数期货、新华富时中国25 指数期货，新加坡交易所(SGX)推出的新华富时A50指数期货，芝加哥商业交易所（CME）推出的电子小型版新华富时中国25指数期货 （E-mini FTSE/Xinhua China 25 index futures）。 　　沪深300指数期货的标的指数是沪深300指数，它由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。目前，沪深300指数中权重位居前列的公司分别是：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国人寿、中国神华、中国平安、交通银行、招商银行、中国铝业、中国远洋、中信银行、中信证券、大秦铁路、兴业银行、宝钢股份、万科、中国国航、民生银行。其中，金融行业权重为30%左右，居13个行业之首。 　　H股指数期货的标的指数是恒生中国企业指数(“HSCEI”),包括37只成份股，其中位居前十大市值的公司分别是：建设银行、工商银行、中国石油、中国人寿、中国银行、交通银行、中国平安、中国石化、中国神华、中煤能源，截至2007年11月，除了中煤能源没有回归A股，其它9家公司已先后登陆上海证券交易所，并已或者即将成为沪深300指数的成份股。 　　恒生中国H股金融行业指数(H股金融指数)为恒生中国企业指数的行业分类指数，涵盖内地银行、保险及其它提供金融服务的公司，包含8家成份股，分别是建设银行、工商银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国人寿、中国平安、中国财险，除了中国财险，其它8家已在上交所上市。同时，H股金融指数与H股指数的相关性达到90%左右，目前H股金融指数的成份股市值已约占H股指数的总市值50%左右。 　　 　　通过对组成沪深300指数、H股指数的成份股进行分析，我们发现二者之间的权重股大部分重合，由此说明二者之间的相关性较高。这种相关性随着香港、上海证券市场的发展，将会越来越高。原因有三：一是国家政策鼓励H股回归A股。过去的一年，有多家大型H股公司回归A股，这些回归的公司，基本上都入选了沪深300指数的成份股，随着时间的推移，将会有更多的H股公司在A股上市；二是港股直通车政策、境内合格机构投资者（QDII）的发展将会促进H股和A股的联动性增强。相对于海外其它市