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民营企业境外上市中羊群效应临沂案例 　　摘要:为研究临沂民营企业在境外上市中的羊群效应,本文从五个维度对此进行了案例剖析,进而提出构建我国多层次资本市场等政策建议。 　　关键词:境外上市;羊群效应;制度解释 　　 　　Abstract:In order to research the herding behavior in overseas listing of Private Enterprises in Linyi, the paper analyzes the case from five different aspects, and suggests that multi-layer capital market should be constructed. 　　Key Words:overseas listing,herding behavior,institutional explanation 　　中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)07-0027-04 　　 　　一、引言 　　 　　临沂市是全国闻名的小商品城基地,这里的小企业、民营企业发展迅猛,为当地的经济发展做出了重要贡献,成为临沂经济发展的一大特色。面对中小及民营企业融资困境,临沂市民营企业更是另辟蹊径,自发选择到境外上市融资,并不断被复制和模仿。据调查,临沂市企业在香港和新加坡扎堆上市,上市企业数量在山东省17地市中位居前列,在新加坡证券交易所还形成了一个独立的“新加坡市场临沂板块”。面对这种特殊的金融现象,需要解释企业为何选择在境外上市而不是在境内上市?为何境外上市的企业聚集在临沂而不是其他地区等一系列问题?为了摸清这种特殊的金融现象背后的基本动因,我们从五个方面对该现象进行了研究。在临沂这种中小企业、民营企业占主体的城市,深入研究企业境外上市偏好根源,是一个既具有现实意义又具有研究价值的课题。本文以此为出发点,以期能从中找到某种借鉴和参考。 　　 　　 　　二、临沂市企业境外上市概况 　　 　　2001年3月14日,以金锣集团大众食品控股有限公司(以下简称“大众食品”)在新加坡证券交易所(以下简称为“新交所”)挂牌上市为标志,临沂市首家企业境外上市取得成功,同时也实现了山东省企业在新加坡上市零的突破。该公司上市募集资金约6000万新元,折合人民币3亿元,为企业的扩张、发展提供了宝贵的资金支持。其后,联合食品于当月26日也在新交所上市,成功融资1.67亿元人民币;2004年7月震元纸业在新交所首次公开募股1.64亿元人民币;2004年9月中国利达在新交所上市,IPO融资额近1亿元人民币;2005年12月罗欣药业于在香港创业板成功上市融资2860万人民币;2006年2月鲁洲集团在新交所上市后,IPO融资额达到了1.12亿元人民币,临沂市民营企业由此掀起了一场在境外上市融资的浪潮。 　　截至2009年4月,临沂市上市企业累计达到21家,其中境内上市企业4家,境外上市企业17家;占山东省境外上市企业(62家)的27.4%。据统计,仅在新交所上市的企业中,临沂就有10家,占全省新交所上市企业总数的43.48%,占全国新交所上市企业总数的15%,成为山东省境内17个地市中境外上市企业最多的城市。 　　 　　三、案例企业境外上市羊群效应的动因解析 　　 　　境外资本市场对企业盈利情况、财务状况、大额交易等信息披露要求更加严格,操作也更加透明,对于企业来说面临的外部硬约束也更多。但为什么案例企业“舍近求远”反而选择境外上市呢?经过细致调查发现,案例企业选择境外上市主要基于下几方面考虑: 　　(一)深厚的民营企业基础及其融资困境 　　通过对山东省17地市企业对比发现,临沂市民营企业占比较高,具有比较深厚的民营企业基础。据调查统计,临沂几乎没有大型国有企业及国家政策重点扶持的企业,而作为全国闻名的小商品城,其民营经济却发展非常迅速,成为当地经济持续稳定发展不可或缺的重要组成部分。 　　融资难问题一直是制约我国民营企业发展的瓶颈。资金是企业的血液,虽然国内各方在为民营企业搭建融资平台方面一直不懈努力,但民营企业的融资渠道狭窄、融资额度小、条件苛刻等现状改观不大。在国内金融市场上,无论是银行贷款还是股票融资、债券融资,对民营企业的条件要求都比较严格,门槛相对来说也较高,而且程序繁琐、前后所需要的时间长。如果通过国内资本市场融资,融资是否能够成功暂且不说,即使成功,由于拖的时间太久,等到企业筹够资金也许企业最好的发展时机已经错过。这种“重国企、轻民企”的情结,导致了民营企业直接融资和间接融资的渠道不畅,因此,为了缓解融资难困境,从案例企业的角度出发,被迫选择“曲线上市”途径,通过境外资本市场