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欧洲中央银行货币政策传导机制研究及对我国启示 　　摘要：欧洲中央银行建立了货币传导研究系统对欧元区货币政策传导机制进行了深入、系统的研究，对货币政策总体效应、货币政策传导渠道、货币政策传导的国别和部门差异进行了计量分析，这些研究成果成为欧洲中央银行制定和评估货币政策的有力依据，也为我国中央银行深入研究货币政策传导机制，从而提高货币政策的有效性提供了若干有益的启示。 　　关键词：欧洲中央银行；货币政策；传导机制 　　文章编号：１００３－４６２５（２００７）０6－００8３－０3中图分类号：Ｆ832.31文献标识码：Ａ 　　Abstract: European Central Bank has established a monetary transmission research system for a deep, systematic study of monetary transmission mechanism in Euro zone, making quantitative analysis on the general effect of monetary policy, monetary policy transmission channels, and differences of monetary policy in different countries and in different sectors. Those research achievements have become powerful basis for the European Central Bank to formulate and assess monetary policies, and provided China’s central bank with certain constructive enlightenment for deepening the research of monetary policy transmission mechanism and raising the effectiveness of monetary policy. 　　Key words: European Central Bank; monetary policy; transmission mechanism 　　 　　1999年1月1日，欧洲中央银行承担起在欧元区实施单一货币政策的职能，这是一个史无前例的实践。由于各成员国在经济周期、经济增长水平、经济结构、金融体系等方面存在较大差异，货币政策传导的有效性及对各成员国的影响成为欧洲中央银行面临的重大课题。欧央行及各成员国央行对此进行了深入研究，取得了一系列有价值的成果。 　　 　　一、主要研究方法和结论 　　 　　（一）主要研究方法。在总结前人研究成果的基础上，欧央行分别建立了宏观计量模型和微观计量模型，从不同层面分析货币政策的传导机制及其影响。宏观计量模型主要有大规模单一国家模型、大规模多元国家模型、小规模结构性模型、单方程模型和结构向量自回归模型等。这些模型运用宏观经济数据估计货币政策冲击对于一国实际产出和价格的影响，还可用于比较???一货币政策冲击对不同国家或地区影响的差异。微观经济模型主要是从银行、企业、居民等微观经济主体的角度出发进行研究，分析一个国家之内不同经济主体和不同国家之间相似经济主体的行为差异，探析统一货币政策的产出效果差异化的原因。 　　（二）货币政策总体效应。为了使研究结论更具准确性，欧央行分别运用不同的研究方法和各类数据，对整个欧元区的货币政策传导机制进行了计量分析。其中，较有代表性的三个宏观计量模型的研究结果如表1所示，得出了如下主要结论，一是货币政策对产出的影响是暂时性的，对价格的影响具有持续性。三种模型计量结果虽然不尽相同，但其反映出的货币政策传导机制的总体特性是一致的。货币政策对产出影响较快，但是暂时性的。短期利率上升，引起实际GDP下降，两年以后影响达到最大，然后逐渐向基准水平回归；货币政策对价格水平的影响过程较慢，但持续时间长，短期利率上升导致价格持续下降。二是货币政策的影响存在长期的、不确定的时滞。一方面体现在货币政策对价格的影响长期存在，另一方面体现在不同模型反映出的时滞有一定差异，如在给定的货币政策冲击下，NCB模型反映出5年后GDP回归原始水平，而NiGEM模型为7年。三是货币政策的影响效果难以精确计量。这一点反映在不同模型对货币政策影响效果的计量值存在较大差异。如2年后，短期利率上升一个百分点，对GDP影响的估计结果最小为0.38%，最大为0.71%；对价格影响的估计结果最小为0.1%，最大为0.3%。由此可见