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智力资本对企业价值贡献实证分析 　　摘要：本文分析了企业资源中智力资本构成要素的增值效率对企业绩效的影响，采用相关性分析和多元回归分析法，对我国高新技术行业和纺织、服装业上市公司进行了实证分析。结果发现：两类行业的公司物质资本增值率、人力资本增值率与企业的绩效显著正相关，结构资本增值效率与企业绩效显著负相关。 　　关键词：物质资本　智力资本　人力资本　结构资本　企业绩效 　　 　　“智力资本”(Intell ectual capital)概念最早由美国经济学家约翰-卡纳斯?加尔布雷斯(John Keneth Galbraith)于1969年提出。智力资本是构成企业核心竞争力的主要因素，是企业价值的驱动力，有利于企业获得竞争优势和价值。我国经济近年来持续高速增长，作为价值创造核心的智力资本对我国经济发展的贡献如何，我国上市公司的发展主要是取决于智力资本还是物质资本。本文选取2005年我国部分深市上市公司作为研究样本进行实证分析，对比分析高新技术行业和纺织、服装业公司的智力资本对企业价值贡献是否有显著影响。 　　 　　一、文献回顾 　　 　　(一)国外关于智力资本与企业绩效相关性研究Nick Bontis就智力资本对企业绩效的影响的测量和模型进行了研究，提出可以用因子分析法和偏最小二乘法(PLS)等计量方法来测量智力资本，并设计了模型用于管理企业的智力资本，而且认为智力资本的研究能使公司更具战略眼光。在此研究基础上，Nick Bontis还通过问卷调查，研究了马来西亚服务业与非服务业智力资本的组成部分即人力资本、结构资本、客户资本之间的相互关系，以及与企业绩效的关系，得出以下结论：在各行业中人力资本是重要的；人力资本在非服务业比在服务业对结构资本更有影响，不论在哪个行业，客户资本对结构资本都有重要影响，结构资本的开发与企业绩效都有正相关关系。Ahmed Riahi-Belkaoui从资源基础和利益相关者的视角，用《财富》杂志1991年评选出的美国100家“最大跨国”制造和服务公司中8l家为样本，以1987-1991年企业的全部资产相对增值(RVATA)为自变量，以1992―1996年的企业的RVATA为因变量，发现智力资本对美国跨国公司的绩效有积极显著的作用。Steven Firer对南非企业智力增值系数VAIC(Value AddedIntellectual Coefficient)的三个组成部分，即人力资本增值系数、物质资本增值系数、结构资本增值系数与企业绩效(获利能力、生产率、市场评价)的关系进行了实证研究，其结论是：南非市场注重物质资本的回报；如果公司注重实物资源的开发就会忽视对人力资源资产的利用；与人力资本资源和物质资本相比，很少注意公司结构资本的资源。 　　(二)国内关于智力资本与企业绩效相关性研究朱杏珍(2003)从人力资本对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个绩效指标的作用进行分析，提出人力资本是决定企业绩效的关键因素，并且通过分析1997年的统计年报的数据，认为改革开放前后我国劳动要素的投入对经济的增长率由20.6％降为16.6％，而物质资本要素由69.5％降为58.4％。陈劲等(2004)将智力资本分为人力资本、结构资本、创新资本和客户资本，设计出相应评价智力资本定性指标体系，以浙江省高科技企业为样本进行问卷调查。研究发现，以该评价体系得出的企业智力资本各因素评分值与企业业绩有显著相关关系，从而证明了该指标体系的有效性与合理性。研究还发现，智力资本各因素之间存在强相关，并提出企业必须从整体的角度来管理和提升智力资本的各个因素。李嘉明(2004)运用VACI模型研究了我国高度依赖智力资本的计算机行业的企业的主要资源(人力资本、物质资本、结构资本)与企业绩效(获利能力)之间的关系。结果发现：物质资本与企业绩效之间存在显著的正相关关系，人力资本对企业绩效也有贡献，但在统计上不十分显著，而结构资本对企业的获利能力有负面影响。提出必须加快国有企业的改组、改制，进行以市场为导向，以客户为中心的业务流程再造。万希(2006)通过采用VAIC模型对我国2003年度运营最佳公司进行实证分析，结果发现，物质资本与企业绩效之间存在显著的正相关关系，结构资本和人力资本对企业绩效也有正向贡献，在统计上不十分显著，并进行了相应的分析。我国对智力资本的研究主要采用规范研究方法。对于智力资本的组成部分，国内外学者有不同看法，Stewart(1994)认为企业的智力资本价值体现在人力资本(Human capital)、结构资本(Structural capital)和客户资本(Customer capital)中，并称之为智力资本的“H-S-C”结构。Edvinsson和Malone(1997)将智力资本划分为人