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商业银行开展外币掉期业务困难与对策 　　内容提要：汇率形成机制改革以来，人民银行和外汇局为使涉汇主体更好地应对汇率风险，增加商业银行服务范围和品种，推出了人民币与外币掉期业务，但从该业务的实际运作情况与推出此项业务的初衷来看，存在较大差距。本文分析了人民币与外币掉期业务中的困难，提出了促进该项业务发展的对策。 　　 　　关键词：人民币汇率改革外汇市场掉期交易政策探讨 　　中图分类号：F830.92文献标识码：B文章编号：1006-1770(2006)08-050-03 　　人民币汇率形成机制改革以来，汇率的弹性和灵活性逐步增 强。为使涉汇主体更好地应对汇率风险，增加商业银行服务范围和品种，中国人民银行和国家外汇管理局在扩大开办远期结售汇业务的同时，推出了人民币与外币掉期业务。截至2006年6月，国家外汇管理局已同意工、农、中、建、交、中信、招商、民生等8家银行办理此项业务。但从实际运作情况来看，2006年一季度，全国仅办理人民币与外币掉期业务5585万美元，而同期办理远期结售汇业务93.53亿美元，结售汇业务2451.90亿美元，人民币与外币掉期业务签约额占同期远期结售汇业务签约额的0.60%，占结售汇业务总量的0.02%，比重明显偏低。该业务的实际运作情况与外汇局推出此项业务的初衷存在较大落差。为进一步分析办理人民币与外币掉期业务中的障碍，促进业务的纵深化发展，进一步推进人民币汇率的市场化程度，笔者进行了初步分析和探讨。 　　 　　一、人民币与外币掉期业务的基本运作方式 　　 　　（一）人民币与外币掉期业务的主要特点。掉期外汇业务（Swap Transaction）是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。它具有两大特点：一是一笔掉期外汇业务可以看成由两笔交易金额相同、起息日不同、交易方向相反的外汇买卖组成，其具有一前一后两个起息日和两项约定的汇率水平。二是在掉期外汇业务中，一种货币在被买入的同时即被卖出，所买进和卖出的货币在期限上有所不同，交易结果导致交易者持有货币的期限发生变化。掉期外汇业务可以帮助客户锁定汇率风险或套取汇差，轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。 　??（二）人民币与外币掉期业务的定价机制。按照国际惯例，银行应参照“利率平价理论”确定远期汇率，开展人民币与外币掉期业务。远期汇率取决于即期汇率以及两种货币利率的差幅大小和期限长短，高息货币呈远期贴水，低息货币呈远期升水。 　　 　　其中，ＲRMB指人民币年利率，RUSD指美元年利率，N指交易期限（天）。对于人民币与非美元货币的掉期交易，远期汇率按照国际市场非美元兑换美元的远期汇率与国内银行美元兑换人民币的掉期点套算制定。 　　然而，由于我国金融资产定价的市场机制尚未完善，缺少类似国际金融市场“LIBOR”利率那样公认统一的人民币市场利率。因此，国内银行在远期结售汇报价中，并非运用“利率平价理论”计算远期结售汇汇率，而在很大程度上参考香港市场NDF（无本金交割人民币远期合约）报价。该种方式所确定的远期结售汇报价隐含的本外币汇率预期水平与实际汇率水平存在一定差距。远期结售汇业务、人民币与外币掉期业务采用这种报价方式，将给客户提供一定的套利空间。 　　（三）人民币与外币掉期业务的客户信用风险控制。银行代理客户进行外汇衍生产品交易，属于代客理财业务，面临的主要风险是客户违约风险。为规避此类风险，银行对不同的外汇衍生产品规定了不同的“期初信用风险值”，客户依据该风险值规定的比例交纳保证金。银行为客户办理人民币与外币掉期业务，一般须按合同金额的5%-10%向客户收取保证金，银行分支机构经上级行授权可根据客户的资信情况和授信情况自行调整收取保证金的比例和方式。商业银行在办理掉期业务时，如果汇率走势与客户预期发生较大背离或客户资信状况发生变化，当客户亏损值达到交纳保证金的80%时，银行将发出追交保证金的通知，客户应在保证金尚能弥补交易损失前及时补交保证金，否则银行将对客户原有交易进行强制平仓，平盘损益按违约损益处理。 　　 　　（四）人民币与外币掉期业务的银行内部交易风险控制。银行主要通过内部业务流程设置和分级授权等措施来控制内部交易风险。一是国际业务实行严格的分级交易授权，按分管行长、总经理、分管总经理、交易中心四级进行授权，交易中心根据授权规定办理业务。二是在国际业务部门设立外汇交易前、中、后台，交易中心为交易前台，负责接受下级行基础及衍生产品交易及交易平盘，资金部承担中、后台工作，负责产品风险控制、敞口监控及账务调整处理，并严格控制交易员授权范围内的业务流程，要求业务双人操作、敞口定期监控。三是强化人民币与外币掉期业务的内控管理，加强建章立制工作，制定一系列管理办法和操作规程，如《代客外汇理财管理办法》、《代客外汇理财业