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可持续发展财务管理价值取向研究 　　摘要：针对传统财务管理价值取向的缺陷，以可持续发展理论、社会责任理论、利益相关者理论为基础。从主体维、内容维、时间维分析了可持续发展财务管理的价值取向，提出了利益相关者价值取向、多重价值取向、持续价值取向相结合的价值取向三维模型。 　　关键词：财务管理；价值取向；多重价值；三维模型 　　中图分类号：F275　文献标识码：A　文章编号：1005－0892(2008)12－0110－04 　　 　　一、财务管理价值取向的研究现状 　　 　　国外财务理论的研究成果大体可以归纳为三个类别：传统财务理论；现代财务理论；行为财务理论。20世纪50年代前的财务理论可被称为传统财务理论，描述性方法的运用、对会计信息的重视以及财务比率分析是这一时期的主要特征。现代财务理论一般认为始于Markowitz(1952)的投资组合理论。根据研究方法的不同又可进一步分为经典财务理论和财务契约理论。经典财务理论以新古典经济学为基础，以“有效市场假设”为前提，以均衡分析为手段，以资产定价为核心，研究给定制度和契约下的财务资源配置；财务契约理论受不完全契约理论的启发，开启了财务工具和企业性质的“黑箱”，应用Jensen和Meckling(1976)的代理理论、Black和Scholes(1973)的最优定价理论、Ross(1976)的套利定价理论等，重点研究财务工具、权利关系和企业治理模式的选择。行为财务理论是在对“有效市场假设”的质疑和挑战中提出来的。1972年Slovic的《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》开启了行为财务研究的先河。1979年Kahneman和Tvensky提出了期望理论，为行为财务的研究奠定了理论基础。此后，学者们逐渐开始重视行为财务的研究，取得了许多新的成果，如DSSW模型，BSV模型，DHS模型，HS模型，羊群效应模型，行为资本资产定价理论等。 　　财务学是一门研究财务主体行为选择的科学，财务理论的假设前提很大程度上反映了财务管理的价值取向。对财务理论的透视，能够帮助我们把握财务管理的价值取向。“有效资本市场”和“理性经济人”是现代财务理论的重要假设。以此为基础，现代财务管理表现为“股东至上”的财务管理模式，整个财务管理的理论体系基本上是围绕股东利益而展开的，股东利益最大化成为财务管理的目标函数。也就是说，股东价值取向是现代财务理论的重要前提。尽管现代财务理论在短短的半个世纪不断涌现出新的研究成果，但是股东价值取向的核心地位在现代财务理论中始终都没有动摇过。行为财务理论虽然修正了“有效资本市场”假设和“理性人”假设，以“有限理性”为前提研究财务问题。但是，行为财务理论并未推翻以投资者经济利益为中心的研究框架，“股东至上”观点仍然是财务理论的基石，股东价值取向仍然是财务管理的目标和方向。也就是说，国外财务理论的研究始终坚持着股东经济利益的价值取向。 　　与国外的财务理论研究相比，国内的研究主要集中于对西方财务理论的引进、吸收和实证检验，以及财务基础理论的研究。对财务基础理论的研究是我国财务学研究的一大特色。这些研究成果主要有：郭复初提出了财务分层理论，于胜道提出了所有者财务论，谢志华提出了出资者财务论，汤谷良提出了经营者财务论，李心合提出了利益相关者财务论，刘启亮提出了人力资本经营者财务论。与国外主要集中于对资本市场的研究相比，国内学者对财务理论的研究视角更为宽泛，主要表现为：人力资本等利益相关者开始受到重视；生态问题、社会责任问题呈现出财务理论的内生化趋势；制度成为财务理论研究的重要问题之一。尤其重要的是，利益相关者价值取向在国内学者提出的财务管理理论中开始得到体现，其典型代表有利益相关者财务理论、发展财务理论、广义分配理论、人力资本经营者财务论等。 　　尽管利益相关者价值取向在财务管理理论中开始得到体现并呈现出明显的发展趋势，但是，从财务管理理论的国内外发展现状来看，利益相关者价值取向的财务理论并未完全形成，股东价值取向仍然占据着财务理论的主流地位，这种以股东济利益为中心的财务理论不利于企业平等地关注其他利益相关者，也不利于企业自觉地履行生态责任和社会责任，进而不利于可持续发展战略的顺利实施和科学发展观的有效落实。 　　 　　 　　二、可持续发展财务管理的价值取向 　　 　　可持续发展财务管理是以可持续发展理论为基础，结合利益相关者理论和社会责任理论提出的财务管理理论。它在财务管理主体、财务管理价值取向、财务管理资本构成、财务管理目标等方面都突破了传统的财务理论框架，提出了多重主体理论、多重资本理论、多重目标理论。从价值取向???看，可持续发展理论反对“股东利益最大化”，强调企业相关者利益的和谐发展，强调企业的社会性和生态性，主张经济利益、社会利益、生态利益的