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利率风险与外汇风险同步套期保值 　　摘 要:国有商业银行作为我国外汇交易的主体,在国家外汇改革过程中承担着很大的外汇风险#65377;本文就商业银行外汇套期保值的特点,通过对西方发达国家常见的一些操作策略进行研究,进而对国有商业银行提出了以下建议:应该把银行的利率风险与外汇风险视为一个整体并进行同步套期保值#65377; 　　关键词:利率风险;外汇风险;套期保值 　　中图分类号:F830.0文献标识码:A文章编号:1006-3544?穴2007?雪04-0012-02 　　 　　一#65380;导言 　　 　　套期保值是金融衍生市场的一个十分重要的功能,在各国的经济活动中也起着重要的作用,成熟的金融衍生市场已成为生产商#65380;消费者和流通商的主要避险场所#65377;套期保值是交易者为了配合实物方面的交易,在金融衍生市场设立与现货市场方向相反的交易部位(或头寸),转移#65380;规避价格风险的交易行为#65377; 　　银行外汇套期保值策略与企业外汇套期保值策略的不同点是:银行的外汇资产既要承担外汇风险,又要承担利率风险#65377;银行吸收外汇存款,发放外汇贷款,在时间期限和利率结构上会不相匹配,利率风险随之产生#65377;长期以来,无论是国外学者还是国内学者都把利率风险的套期保值和外汇风险的套期保值作为两个相独立的问题加以研究#65377; 　　Choi Elyasiani Santomero(1997)提出由于银行的经营特点,其受到的利率风险和外汇风险应该统一作为一种市场风险而做同步管理#65377;此时,同步管理的概念被提出#65377;所谓同步套期保值,是指银行同时运用远期外汇合约和利率期货合约对其经营过程中产生的利率风险和外汇风险同时进行套期保值#65377;同步套期保值相当于把利率风险和外汇风险视为同一类风险而进行投资组合管理,如果利率风险和外汇风险具有相关性,根据投资组合原理,对利率风险和外汇风险进行投资组合便可以分散风险#65377;而与同步套期保值相对应的便是分立套期保值,是指银行对其利率风险采用利率期货合约进行保值,而对其外汇风险则视为另一种风险,运用远期外汇合约进行保值,两者是独立的,分开的,所以称之为分立套期保值(Mun Morgan,2003)#65377; 　　鉴于我国外汇套期保值的方法少,数据收集困难,我们采用了部分国外的数据进行分析,以期对我国商业银行外汇套期保值提供参考#65377;本文采用均值/方差分析(Mean-Variance Approach)获取最优套期保值比率#65377; 　　 　　二#65380;利率期货合约#65380;远期外汇合约的分立最优套期保值比率 　　 　　(一)利率套期保值 　　如果只是运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值,那么银行贷款的总收益为: 　　 　　公式(1)中,v代表总收益;L为银行期初贷款总额;RL为长期贷款的固定利率;RD为银行吸收活期存款从期初到期末的几何平均利率;Nf为银行持有利率期货合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;fT为期末利率期货的价格;f0为期初利率期货的价格#65377; 　　(二)汇率套期保值 　　如果只是运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值,那么银行外汇交易的总收益为: 　　 　　公式(2)中,?仔代表总收益;A为外汇资产或负债的数额;R?鄢为该种外汇从期初到期末的几何平均利率;ST为期末的即期汇率;F0为期初的远期汇率;NF为银行持有远期外汇合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;FT为期末的远期汇率#65377; 　　根据均方差理论,公式(1)和(2)在时间t上期望效用最大化的套期保值比率分别为: 　　 　　公式(3)表示通过公式(1)的数据计算,运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值的最优保值比率等于t时刻贷款与存款利率差额和t+1时刻利率期货价格与t时刻利率期货合约价格差额的协方差,除以t+1时刻利率期货价格减去t时刻利率期货合约价格的方差#65377; 　　而公式(4)表示通过公式(2)的数据计算,运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值的最优保值比率等于t+1时刻即期汇率与t时刻远期汇率差额乘以1与该种外汇从期初到期末的几何平均利率之和,并且对该数据与t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格求协方差,然后再除以t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格的方差#65377; 　　以上便是分立套期保值的收益和套期保值比率模型,该模型确定了分立套期保值策略的计算基础#65377; 　　 　　三#65380;利率#65380;汇率的同步套期保值 　　 　　同步套期保值策略的模型推导要复杂得多