利率超调对银行稳定冲击效应.docVIP

利率超调对银行稳定冲击效应 　　内容提要：利率自由化产生利率过高或过低现象即利率超调，本文对利率超调形成机理及对银行业稳定产生的冲击效应作了深入理论分析，期望能对银行业稳定政策的实施提供理论参考。 　　 　　关键词：利率自由化 利率超调 银行稳定 　　中图分类号：F830.9文献标识码: A 文章编号：1006-1770(2008)04-036-04 　　 　　控制存贷款利率是金融管制的核心部分，其目的主要在于防止银行业在资金价格上的过度竞争，同时政府能够利用低成本的资金实现特定经济发展目标。相比之下，利率管制造成了更多的经济扭曲现象：在发展中国家，为防止存款从银行体系的流失，金融市场的发展受到抑制；低效率的信贷控制，致使贷款流向低盈利甚至非盈利项目；由非市场力量决定的存贷款利率损害存款人利益，引发资本的国外转移等。在发达国家，利率管制导致银行业资金来源的减少即脱媒现象，使得银行业的生存受到威胁。因此，解除利率管制，由市场力量决定利率，成为金融自由化的核心内容。但是，利率自由化也引发了一系列经济问题，尤其是实际利率的波动频繁并呈总体上升趋势即超调现象，对一国的银行稳定造成强烈冲击。 　　 　　一、利率超调的形成机理 　　 　　无论是在发达国家还是在发展中国家，利率的自由化都在一定时期内产生了实际利率异常波动并呈总体上升的超调现象。Patrick Honohan 在对26个发展中国家和12个工业化国家利率自由化的实证研究中表明（见表1），总体上看，从20世纪80年代以来，随着利率管制的放松，发展中国家和工业化国家的实际利率都出现了不同程度的快速上升。在90年代中期之前，工业化国家的存款利率一直高于发展中国家同期存款利率，但是在90年代中后期工业化国家的存款利率开始下降，而发展中国家却仍在上升。同期发展中国家的银行利差也一直呈快速上升态势，与工业化国家银行利差的正向差距也不断扩大。而且，发展中国家实际利率每月波动的标准偏差是同期工业化国家的2倍多，实际利率存在超高和超低两大态势。 　　 　　利率自由化产生的利率超调现象引起了一些学者的关注，如沈悦等利用IS-LM模型对封闭条件下的利率超调现象进行了深入的理论探讨。但是，当今世界具有开放性特征，绝大多数国家逐步通过贸易和资本自由化，向着开放型经济体转变，因此，分析开放经济下的利率超调现象，将具有更强的理论和现实意义。在此，本节将利用Mundell-Fleming-Dornbucsh开放条件下宏观经济理论，对利率超调现象进行分析。 　　对实际利率超高现象进行理论分析，可分为固定汇率制和浮动汇率制两种情况，并且由于资本账户的开放，资本在国际间高度流动成为分析的前提条件。在固定汇率制下，当宏观经济稳定时投资需求旺盛，利率管制的解除使得资金的价格得以迅速调整，因为名义存款利率迅速上升可以确保银行的资金来源，而确保市场份额的压力促使银行的信贷扩张行为并对高风险客户放贷，从而名义贷款利率也迅速上升。由于商品市场价格粘性特性导致的价格调整缓慢，存贷款实际利率也呈快速上升态势。在资本高度流动的开放经济中，实际利率的快速上升使得国外资金价格相对低廉，同时固定汇率消除了从国外借款的汇率风险，因此银行会从国外大量借入资金，用于高风险项目的放贷使得实际利率处于较高水平。在浮动汇率制下，相同的经济条件使得利率自由化同样会促使银行采取提高名义利率的市场竞争策略，存贷款实际利率也会由于商品市场价格调整的滞后而快速升高。但是浮动汇率制下，汇率风险的存在使得银行对相对低廉的国外资金借入持审慎态度，因此银行对高风险项目的放贷能力受资金来源限制在一定程度上得以遏制。可见，浮动汇率下汇率波动风险在一定程度上抑制了实际利率的过度上升。 　　实际利率超低现象的理论分析。在一些发展中国家利率超调也以利率过度下降即超低的形式表现出来。在固定汇率制下，如果宏观经济不稳定，利率自由化产生的竞争压力迫使银行实施低价格的资金供应政策争夺有限的信贷资源，导致名义利率的下降，而粘性的商品市场价格使得实际利率下降得更多。在资本高度流动的条件下，相比国际利率较低的国内利率会引发资本外逃，政府将动用外汇储备干预外汇市场以保持汇率稳定使得过度下降的实际利率难以及时纠正。在浮动汇率制下，低下的信贷需求和粘性的商品市场价格，同样导致利率自由化后实际利率的下降。与固定汇率不同的是，由于低利率产生的资本外逃使得本币汇率及时贬值，由于本币的及时贬值有利于出口增加和经济增长，从而信贷需求得以扩张促使实际利率回升。可见，浮动汇率下汇率及时调整，对利率下降起到遏制作用。 　　在开放经济条件下，由于资本和商品的自由流动，不同的汇率制度选择和金融结构的差异对利率自由化的实际效果产生不同的影响。通过上述理论分析可知，在相同的宏观经济条件下，