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利率互换在我国发展及存在问题探讨 　　［摘 要］随着我国利率市场化进程的加快，我国商业银行和其他相关投资者都将面临极大的风险考验。本文在对利率互换交易进行分析的基础上，探析了利率互换在我国的现状及未来可能的发展，以便能找出现实国情下切实可行的对策，改善和提高我国对利率互换交易的利用效率。 　　［关键词］利率互换 SHIBOR 基准利率 　　 　　利率互换最早出现在欧洲债券市场上，当时主要是那些从事国际货币和资本业务的金融机构利用它来减少利率变动带来的风险。此后，利率互换交易迅速发展，目前已成为商业银行管理利率风险的主要工具之一。而我国由于衍生金融市场发展较晚，利率互换交易的影响范围还比较狭窄，但在金融全球化、自由化和我国利率市场化的大背景下，利率互换交易也已开始受到重视。随着市场的完善和发展，在当前我国利率上行的大环境下，利率互换在我国进入市场上的运用将会进一步扩大与深化。 　　一、利率互换的涵义和特点 　　1.利率互换的涵义 　　利率互换是一种由交易双方签订的、对与名义本金相等的两种债券或票据联系在一起的利息支付进行交换的合约。利率互换交易的开展源于大卫#8226;李嘉图的比较优势理论，在金融市场上较低信用的借款人通常容易获得短期浮动利率贷款而偏好长期固定利率贷款，较高信用的借款人通常容易获得长期固定利率贷款而偏好短期浮动利率贷款。双方分别在浮动利率市场和固定利率市场上具有比较优势，通过互换交易可以降低各自的筹资成本，把固定利率转换成浮动利率或浮动利率转换成固定利率，从而使他们的资产和负债的期限更紧密匹配，减小利率风险。 　　虽然进行交换的利息支付规模由债券的名义本金所决定，但在一个典型的利率互换中，无论是在开始时还是到期时都没有本金的交换。通过互换，交易者主要是可以改变利息支付的性质。 　　利率互换有很多种形式，包括息票利率互换（即浮动利率与固定利率的互换）、基础利率互换（浮动利率与浮动利率的互换）及交叉货币利率互换（一种货币的固定利率与另一种货币浮动利率的互换）等，但最主要的还是息票利率???换，即浮动利率与固定利率的互换。 　　2.利率互换的特点和作用 　　利率互换是一种场外交易，具有高灵活性、低风险，不改变基础债权债务关系等特点。互换交易在商业银行风险管理中有着重要作用，可以帮助商业银行固定利率风险，改善利息收入，并且促进市场正常良好地运行。其作用主要表现在降低融资成本和实现固息资产负债与浮息资产负债的转换两个方面。 　　二、我国利率互换交易的现状 　　人民币利率互换是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。 　　我国从2006年2月开始实行人民币利率互换交易试点。2007年，上海银行间同业拆借利率（Shanghai Inter Bank Offered Rate，SHIBOR）作为我国基准利率雏形亮相，成为利率市场的“标尺”。以SHIBOR为基准的创新也逐渐受到市场的推崇，诸如以SHIBOR为基准的拆借、票据转贴、远期利率协议、浮息债、利率互换、人民币理财产品层出不穷。2008年2月18日起我国正式开展人民币利率互换业务，参与机构从原来试点规定的部分商业银行和保险公司拓展到所有银行间债券市场参与者。此举进一步推动了我国金融衍生产品市场的发展，同时深化了市场避险功能及促进了利率市场化的进程。开展当月利率互换交易名义本金总额就达310.16亿元。 　　目前，我国的利率互换更多的是银行等金融机构进行利率风险管理的工具，利率互换与浮息债组合构成固息债或者利率互换与固息债组合构成浮息债。现在的利率互换有三种，分别是基于一年期定期存款的利率互换、基于7天回购定盘利率（FR007）的互换、基于SHIBOR（主要是3个月SHIBOR）的利率互换，相应的浮息债也有基于一年定存的、基于7天回购利率的、基于SHIBOR的浮息债三种。 　　三、我国利率互换交易的发展特点 　　1.交易向少数机构集中，外资银行成交活跃。 　　首先，利率互换交易集中度较高，排名前10位的机构交易量占市场总量的80％以上。互换市场交易量和成交笔数都高度集中于部分机构。 　　其次，外资银行占据互换市场交易主体地位。利率互换市场主要参与者为外资银行、股份制商业银行和国有银行。以名义本金额来看，2007年以上三类机构交易总量占全部交易的87％，其中外资银行参与的交易几乎占到全部交易的一半左右；从交易活跃度来看，上述三类机构交易笔数占全部交易的90％，外资银行表现比较突出，占比达42％。 　　此外，非金融机构参与程度仍较低。截至2007年6月底，全球OTC市场利率互换交易未平仓余额中，非金融机构的交易占总额的13%。相对而言，我国利率互换市场非金融企业参与程度过低。 　　2.