从公司治理结构透视财务治理目标.docVIP

从公司治理结?构透视财务治?理目标 从公?司治理结构透?视财务治理目?标 公司法?人治理结构（?orpora?tegove?rnane）?，或称公司治?理结构（st?rutrur?e）、公司治?理系统（se?stem）、?公司治理机制?（mehan?ism），是?现代企业制度?中最重要的架?构。现代企业?制度区别于系?统企业的根本?点在于所有权?和经营权的分?离，或称所有?与控制的分离?（separ?ationo?foners?hipand?ontrol?），从而需要?在所有者和经?营者之间形成?一种相互制衡?的机制，用以?对企业进行治?理和控制。现?代企业中的公?司治理结构正?是这样一种协?调股东和其他?利益相关者关?系的一种机制?，它涉及到激?励与约束等多?方面的内容。?简单地说，公?司治理结构就?是处理企业各?种契约关系的?一种制度。财?务治理，作为?公司治理结构?框架中存在和?运行的一个重?要治理系统，?其目标直接反?映着理财环境?的变化，并需?要根据环境的?变化适当地进?行调整。公司?治理的逻辑变?了，或者说公?司的目标变了?，则公司进行?财务决策的出?发点和归宿必?然要相应变化?，也就是作为?财务运行驱动?的财务治理目?标也要相应变?化。不同的财?务治理目标，?将产生不同的?财务治理运行?机制。深刻理?解公司治理结?构这一南代企?业制度的核心?，正确熟悉公?司治理的逻辑?，进而科学确?定财务治理目?标，对于优化?公司理财行为?，实现财务治?理的良性遁环?，具有重大的?现实意义。一?公司治理结构?是西方发达国?家通行的一个?关于公司战略?导向的概念。?尽管由于经济?、社会和文化?等方面的差异?以及历史演进?轨迹的不同，?不同国家和地?区的公司治理?结构存在着差?异但最近20?年来人们在对?西方大公司的?研究中越来越?清楚地熟悉到?建立良好的公?司治理结构的?极端重要性。?因此，国际社?会对于如何建?立有效的公司?治理结构给予?了越来越多的?关注，许多国?家把建立良好?的公司治理结?构当作增强经?济活力、提高?经济绩效的基?本手段。目前?，西方的公司?治理结构通????有美国式、日?本式和德国式?等，各种模式?的特点也广受?关注，本文不?再赘述。但假?如仅仅从这种?经验的角度去?熟悉公司治理?结构，则没有?抓住问题的实?质，也难以把?握公司治理结?构的发展趋势?。建立一个良?好的公司治理?结构可以激励?企业更有效地?利用资源，以?更好地实现公?司的目标。但?公司的目标，?也就是进行财?务决策时的目?标，是追求股?东财富的最大?化，还是追求?企业价值的最?大化？在这样?一个根本性问?题上，遵循不?同的逻辑，将?形成不同的公?司治理模式。?从公司治理结?构主体的角度?来说，前者不?妨称之为股?东至上模式?，后者或可叫?共同治理?模式。两者之?间的本质差异?在于，公司的?目标是只为股?东（shea?rehole?rs）的利益?服务，还是为?全体利益相关?者（inte?restgr?ouo）或当?事人（sta?kehold?ers）的利?益服务。股?东至上模式?的公司治理结?构，一直广泛?流行于西方国?家。在这样一?种治理逻辑下?，股东作为物?质资本所有者?，其地位是至?上的，而人力?资本则利小势?微，获得授权?的经营者只有?按照股东的利?益行使控制权?才是企业有效?率的保证。因?而这种治理结?构的出发点是?，作为委托人?的股东，如何?设置一个最优?的可以对经营?者行为进行激?励和约束的机?制，使其为实?现股东财富最?大化而努力工?作。但是，由?于经营者有着?不同于所有者?的独立利益目?标，在所有权?与控制权分离?的条件下，经?营者在获取企?业控制权方 ? 6 ? 面处于有?利地位，在信?息非对称的条?件下，其自由?处置行为往往?有损于股东利?益。至于债权?人、职工等其?他利益相关者?则因在企业中?的声音弱?小，相应的权?益自然也难以?得到保护，这?样就为经营者?谋取自身利益?最大化创造了?有利的生存环?境。为了克服?这种治理模式?的内在缺陷，?就需要实现企?业治理结构的?创新，扬弃股?东至上的治理?逻辑。在现代?市场经济条件?下，企业的目?标并非唯一地?追求所有者的?资本收益最大?化。企业本质?上是多边契约?关系的总和，?或者说是一张?由人力资本与?物质资本组成?的契约网?，契约本身所?内含的利益主?体的平等性和?独立性要求公?司治理结构的?主体之间应该?是平等、独立?的关系。这些?相互关联的主?体，包括股东?、债权人、经?营者、生产者?、消费者、供?给商及其他有?关利益主体，?组成了利益相?关者，而企业?的效率则需建?立在利益相关?者平等的基础?上之上。在这?样一种新的公?司治理逻辑上?，企业不仅要?重视股东的利?益，