[经济学]风险投资项目评价方法的比较研究.docVIP

风险投资项目评价方法的比较研究 窦田田 孙晓梅 （山东经济学院统计与数学学院，250014） 摘要：本文在借鉴国内外风险投资项目评价方法的基础上，分析了传统风险投资项目评价方法及其局限性，并与现行风险投资项目的评价方法-----实物期权法进行比较，从而更好地促进我国风险投资事业的发展。 关键字：风险投资；评价方法； 一、引言 自改革开放以来，我国风险投资业迅速发展，但是由于我国社会主义市场经济体制不够健全，相应的市场环境比较混乱，使得我国风险投资事业具有一定的复杂性。这就决定了传统的风险投资项目评价方法很难应对风险投资业的复杂性，因此，必须采用新的风险投资项目评价方法-----实物期权法，以应对高风险高收益的风险投资项目。 二、传统风险投资项目评价方法及其局限性 （一）传统风险投资项目评价方法 1、回收期法 投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期。静态投资回收期实在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。而动态投资回收期则是在计算回收期时考虑了资金的时间价值。 动态投资回收期的计算公式为： =0 试中： 为动态投资回收期（年），为基准收益率。 判别准则：设基准动态投资回收期为，若则项目可行，否则应予拒绝。 2、净现值法 净现值（NPV）是反映项目技术方案在计算期内获利能力的动态评价指标。其计算公式： 试中：为第t年的净现金流量，为基准收益率，n为方案计算期。 当NPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案可行；当NPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；当NPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。 3、内部收益率法 内部收益率（IRR）就是净现值为零时的折现率。其计算公式为： 一般用内插法来近似的求解IRR，其评判标准为：若IRR≥,则项目在经济上可以接受；若IRR,则项目在经济上不可以接受。 4、决策树法 决策树法，适应于未来可能出现几种不同的情况，并且各种情况出现的概率可以根据资料来推断的情况，用树形图来描述各方案对未来收益的计算、比较及选择。考虑各方案所需的投资，比较不同方案的期望收益值，选择期望收益值大的的方案。 采用决策树法进行决策时，决策过程完整，决策者能够有步骤的进行决策，，层次清晰，阶段明显。由于决策树比较直观，他可以使决策者在决策过程中“走一步看一步”，使决策者用科学的逻辑推理去周密思考各有关因素。 （二）传统风险投资项目评价方法的局限性 传统风险投资项目评价方法应用到风险投资中有很大的局限性，往往不能得出正确的决策。这是由于风险投资的特点所决定的，其局限性表现在： 没有考虑到资本投资的可逆性 传统风险投资项目评价方法大部分是以资本投资具有可逆性为前提进行的，也就是在出现不利状况时，可将资产变现收回投资。而风险投资的特点是具有不可逆性的，这就决定了传统风险投资项目评价方法不适应于风险投资。 缺乏大量风险投资过程中的确定性因素 目前风险投资主要投资于高科技企业，这就决定了风险投资具有很大的市场、技术、资金、管理和国家政策等方面的不确定性。传统风险投资项目评价方法而要求投资项目的整个寿命周期必须具有大量真实可靠的经济数据。所以，传统风险投资项目评价方法在没有确定数据的情况下无法应用到风险投资过程中。 忽略了风险投资家的能动作用 传统风险投资项目评价方法所假设的投资家只能被动地接受投资项目未来的现金流量，而风险投资过程中的风险投资家能够根据经营环境的好坏适时做出投资计划的调整，充分发挥风险资本家的先进的管理和能动作用。 三、风险投资项目综合评价方法 四、结论 与传统的风险投资项目评价方法相比，我们可以看出把层次分析和模糊综合评价相结合的方法应用到风险投资中，可以为风险投资家做出正确的投资决策，是一种行之有效的风险投资项目评价方法。它的优势主要体现在：有效、准确地结合了风险投资本身的特点与偏好；充分把风险投资家的咨询服务和管理经验应用到风险投资中；确立了多个指标综合评价，提高了评价的准确性；由资深专家对每层指标进行逐对比较重要性，这样就克服了数据