韩国外汇储备管理情况及对中国的启示.docVIP

韩国外汇储备管理情况及对中国的启示 j豪衙研宪考考2006年第60期(怠第2020期)懈……,…㈣一 韩国外汇储备管理情况及 对中国的启示 国家发改委对外经济研究所已淑梅色爱国 一 ,韩国外汇储备的变动及来源分析 韩国统计和对外公布的官方外汇储备 (OfficialForeignReserves)包括五个部分:外国证 券,外汇存款,在国际货币基金组织中的头寸, SDRs和黄金.截至2006年1月,韩国官方外汇储 备余额2169.33亿美元,其中外国证券1886亿美 元,外汇存款278亿美元,IMF头寸3.o9亿美元, SDRs44OO万美元以及黄金储备7400万美元.目 前,韩国持有的外汇储备在全球排名第四位. 亚洲金融危机前,韩国金融政策偏重于高 借贷,低储备.1988年以前,韩国外汇储备从 未超过100亿美元.进入2O世纪9O年代,韩国 经常项目赤字不断累积,①对外负债快速增长, 尤其是短期外债占所有外债的比重一直保持在 50%以上,外汇储备不足以偿还短期外债.1997 年7月,亚洲金融危机爆发,韩国经济受到巨大 冲击,外汇储备迅速减少,最少时仅39亿美元. 韩国不得不放弃1990年3月开始实施的市场平 均汇率制度(TheMarketAverageExchangeRate System),于1997年l1月6日开始采用自由浮动 汇率制度.由于缺乏外汇,韩国不得不求助于国 际货币基金组织的资金支持,同时付出了金融 主权让渡的代价. 亚洲金融危机后,韩国政府接受教训,加快 资本账户开放的速度,鼓励外汇资金流入,努力 改善国际收支流动性,注重增加外汇储备的积累 以充实家底.随着经济复苏,韩国外汇储备稳步 增长.2000年8月,韩国全部偿还了国际货币 基金组织提供的195亿美元贷款.此后,韩国外 汇储备进入快速增长阶段.到2006年1月份, 韩国外汇储备余额达到2169亿美元,成为继日 本,中国,中国台湾地区之后第四个2000亿美元 以上的外汇储备大户. 韩国外汇储备的快速增长主要来自于危机 后国际收支的不断改善和金融改革带来的外资 流入.但是,从2002年开始,韩国国际收支呈现 双顺差(参见图1),韩元对美元出现较大的升 值压力,为了减轻韩元对美元的升值压力,保证 出口,韩国央行在汇市不断抛售韩元,购进美元, 导致外汇储备不断攀升.同时,在本币升值的预 期下,韩国企业和个人也纷纷将外汇兑换成本 币,推动外汇储备进一步增长. 二,韩国外汇储备管理模式及运营 情况 韩国的外汇储备由韩国银行(中央银行) 和财政部下外汇平准基金(ForeignExchange EqualizationFund)FEEF共同持有.根据《外汇 交易法》和《预算决算法》的相关规定,FEEF主 ①从1994年到危机爆发前的1997年第三季度,韩国积累了约475亿美元的经常项目赤字.JayminLee,2000. 锯扁.石手宪考考2006年第60期(怠第2020期) 要用于汇率的稳定,并且委托韩国银行进行管 理.韩国财政部制定有关外汇储备投资的指导 意见和基准,包括资产的货币结构以及投资品 种,并指定每年的管理计划.韩国银行根据财政 部的管理计划制定更加详细的实施计划,负责外 汇储备管理的具体操作.其管理过程如下: (1)韩国银行货币政策委员会作为其最高的决 策机构,对外汇市场的干预作出决策,具体执行 由储备管理部和国际部负责;(2)韩国银行储备 管理部主要负责确定投资基准回报,进行风险管 理,资产组合管理,账目及具体业务操作.国际 部主要负责对外汇中的供给和需求进行监测,进 入外汇市场干预,监测外汇储备并对公众报告. 韩国外汇储备最初只是存放在商业银行的 账户上,或者买人短期美国国债,一旦到期偿付 就再买新债.20世纪80年代开始,韩国央行开 始改革,其中一项重要举措就是首次开始买人非 政府债券.到90年代中期,韩国央行开始每天 按市价计算储备的价值,设定业绩标准.从 1997年开始,韩国银行将储备资产分为流动部 分,投资部分和信托部分三个部分管理,对不同 部分设定不同的投资基准.流动部分主要由外 百万羡, 汇存款和短期美国国债组成,每季度根据储备现 金流决定合适的规模,追求高度流动性的目标. 投资部分主要投资于中长期,固定收入的资产, 追求收益率的目标,资产的货币构成主要取决于 政府和韩国银行的外债货币结构,当前国际支付 的主要货币结构以及全球主权债市场的规模,其 他中央银行的货币结构也作为参考.信托部分 由国际知名的资产管理公司进行管理,在提高收 益率的同时,向其学习先进的投资知识.由于随 后爆发的亚洲金融危机,使韩国央行深刻体会到 持有充足外汇储备对金融稳定的重要性,在外汇 储备的管理上主要仍是以流动性为主,对于买入 公司债券和增持按揭抵押债券等投资工具