信用风险度量 魏丽 满博宁 第六章 KMV模型.pptVIP

* * * * 信用风险度量 第六章 KMV模型 期权理论 KMV模型建模的基本思想 KMV模型的理论框架及计算步骤 知识结构图 * * ? ? KMV 模型 期权理论 KMV模型的理论框架及计算步骤 ? KMV模型建模的基本思想 ? 期权的定义 及构成要素 ? 期权发展历史简介 ? 期权交易盈亏分析 ? 期权的定价 ? KMV模型的理论框架——期权定价理论 ? KMV模型的计算步骤 ? 理论违约概率的计算 修正违约概率的计算 ? 期权（Option）是一种选择权。现代金融市场上，期权是一种合约，它规定合约的持有人在未来的确定时间，按确定价格，有权向该合约的出售方购买（或出售）一定数量和质量的原生资产，但该持有人不承担必须履行该合约的义务。 期权的种类有很多，常见的一种分类为看涨期权与看跌期权。看涨期权（Call Options）是指在期权合约的有效期内，期权的持有人拥有按事先约定的价格向期权出售方买入一定数量的特定商品的权利，但不承担必须买进的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内，在期权持有人行权的前提下，以期权合约事先规定的价格卖出特定商品。 一、期权的定义及构成要素 第一节 期权理论 * * 看跌期权（Put Options）是指在期权合约的有效期内，期权的持有人按事先约定的价格向期权出售方卖出一定数量的特定商品的权利，但不承担必须卖出的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内，在期权持有人行权的前提下，以期权合约事先规定的价格买入特定商品。 另外一种常见的分类为欧式期权与美式期权。欧式期权是指期权的持有人只有在期权合约规定的到期日方可行使权利，而在合约到期日之前不能行使权利。美式期权是指在期权合约规定的有效期内期权的持有人在任何时候都可以行使权利。但是，无论是欧式期权还是美式期权，期权到期后，没有任何价值。 一、期权的定义及构成要素 * * 期权合约主要有三要素：权利金、执行价格和合约到期日。 （一）权利金 权利金（Premium）又称作期权费、期权金，是期权的价格，是期权的持有人为获得期权所赋予的权利（买权或卖权）而向期权的出售方所支付的费用。欧式看涨、看跌期权的权利金分别用c、p表示，对应的美式看涨看跌期权用C、P表示。 （二）执行价格 执行价格是指合约规定的期权持有人行使权利时的买卖价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的持有人要求执行该期权，期权的出售方就必须以此价格履行义务。执行价格通常用K表示。 （三）合约到期日 合约到期日是指期权合约可以履行的最后日期，其中欧式期权只有在合约到期日才能选择是否执行期权，美式期权则规定在合约到期日之前的任何一个交易日，持有人均可选择是否执行期权。 一、期权的定义及构成要素 * * 期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场，但由于制度的原因期权市场发展一直受限，无法迅速吸引更多的参与者。 1973年4月6日，由芝加哥期权交易所（CBOE）开始将标准化的期权合约挂牌交易，而且美国商品期货交易委员会逐步放松了对期权交易的限制，此后，期权发展的障碍才彻底被扫清，迎来了繁荣发展的时代。　　 1983年1月，芝加哥商业交易所推出SP500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权，随着这些产品的成功，世界各大交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。 目前，期权交易现在已经遍布全世界，与期货交易一道，各占据着金融衍生品交易的半壁江山。 二、期权发展历史简介 * * 三、期权交易盈亏分析 * * （一）看涨期权持有人与出售方 交易者买进看涨期权，若标的资产市场价格上涨，且升至执行价格之上，则持有人方可执行期权从而获利。从理论上说，价格可以无限上涨，所以买入看涨期权的盈利理论上是无限大。若标的资产未升至执行价格之上，则持有人方可放弃行权，其最大损失是起初投入的权利金。 交易者卖出看涨期权，与第一种情况相反，若标的资产未升至执行价格之上，此时作为看涨期权持有人将会放弃行权，看涨期权出售方会得到其起初投入的权利金。而在看涨期权持有人要求行权的情况下，期权的出售方将支付标的资产市场价格与执行价格之间的差额，由于资产价格可能无限上涨，看涨期权出售方的损失可能是无限的。 若记欧式期权敲定价格为K，到期日为T，标的资产在t时刻的价格为 ，合约在t时刻的价值为 ，则到期日欧式看跌期权的价值为： （一）看涨期权持有人与出售方 假设现在为1月1日，有一份标的物为铁矿石期货，执行价格为1550美元/吨，次年1月1日到期的欧式看涨期权。A买入期权付出5美元；B卖出期权收入5美元。 次年，铁矿石期货价上涨至1605美元/吨，高于执行价格。A此时可以行使权利，即A有权按1550美元/吨的价格从B手