供应链金融对冲与非金融杠杆综合管理方法.docVIP

供应链金融对冲与非金融杠杆综合管理方法 ——Aucksun主动采购风险管理研究 易舒 101740 摘要：在进行主动采购的过程中，张家港澳洋顺昌金属制品有限公司（Aucksun）主要利用金融对冲的方法来减小采购风险。本文首先对期权交易所带来的金融对冲作用进行分析，说明其在风险管理中的作用，并引入，与金融对冲相结合，对Aucksun的主动采购风险进行综合管理。 关键词：金融对冲；；采购风险 0．引言 澳洋顺昌金属制品有限公司（Aucksun）是由江苏澳洋实业集团和香港昌正有限公司合资成立的，主要经营工业及建筑用冷轧钢板、镀锌钢板的加工、销售。在上游供应商方面，Aucksun公司在华东地区业务的快速发展，逐渐成为了日本、韩国、中国台湾的中国钢铁、宝钢、鞍钢、马钢等钢铁公司的区域核心客户。在下游客户方面，公司同IT行业的200多家客户建立了长期稳定的客户关系，客户群涉及计算机制造行业（鸿基）、电子消费品制造业（LG），客户产品涉及个人计算机、笔记本电脑等，客户销售区域遍布世界各地。 Aucksun为了实现经济、高效的产品服务，提高公司的服务水平，选择采取主动采购的方式维持一定的库存量。主动采购就是一种为满足预期的社会需求，在未获得确切的需求订单的情况下，而自行决策实施采购的方式。虽然主动采购能够在一定程度上保证客户需求的及时满足，但是给企业带来了一定库存压力，并且Aucksun公司配送的金属材料产品价格具有一定的波动性，提前采购带来的不确定性有可能降低供应链整体的效益。针对主动采购的潜在风险，Aucksun公司通过购买期权进行对冲，以减少市场价格变动对产品成本的影响。 基于的金融对冲策略金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。近年来，国内外学者都经常以期权合同作为工具研究供应链管理问题：Dixit（1994）等对实物期权的研究方法和应用进行了综述[1]；Tsay等在供应链契约模型的研究过程中提出期权合同可以用于供应链的协调管理[2]；Spinler等在离散环境下讨论了期权工具对提高经济效率的作用[3][4]；Spinler等针对风险共享的贸易伙伴之间的物流配送过程，利用期权合同研究其中的价值问题[5]。陈祥锋、石代伦和朱道立研究采购合同组合管理策略中初步讨论了期权合同和现货合同组合采购问题[6]等。 期权合同的引入为供应链采购管理提供一种风险共享的机制[7]。期权合同是指采购商向供应商先支付一小部分产品价格作为预订费用或期权价格(reservation price)，并约定双方在将来某时间采购商有权以一定执行价格(exercise price)向供应商采购不高于合同事先约定数量的商品[6]。零售商可以使用期权工具管理需求的不确定性，降低需求风险，但是降低风险是需要成本的，零售商需要支付期权合同的保证金作为风险管理成本。而供应商获得期权合同的保证金作为共担零售商风险的补偿，并通过共担风险的方式促使零售商采购更多的产品以增加销售额。 Aucksun公司就是利用自己开发的ERP系统，对下游的需求进行预测，提前三个月向供应商下订单来购买期货，使用期货的杠杆效应来减缓原材料市场价格波动带来的采购风险。期货交易为Aucksun现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。Aucksun在生产经营过程中，为避免商品价格的导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格，保住既定利润，回避价格风险。 5%范围内，公司仍按照市场定价进行销售；否则，由公司与客户协商调整服务总价。经过长期合作，Aucksun公司已经与上游的供应商和狭义的客户群建立了一种长期、友好的伙伴关系，已经形成了一个“利益共享，风险共担”的供应链体系。然而，为了进一步巩固合作伙伴关系，促进上下游企业间的利益共享，推动供应链整体的发展，Aucksun公司可以与其供应商和客户群建立更加合理的契约关系。 供应链契约是指通过提供合适的信息和激励措施保证买卖双方协调优化销售渠道绩效的有关条款。通过实施这些条款， 即使供应链达不到最好的协调， 也可能存在帕累托最优解， 保证每一方的利益至少不比原来差[8]。供应链风险往往产生于各种不确定性因素， 诸如市场需求、销售价格， 以及产品价格、递送时间等， 一致的供应链最优订货量可以降低这种风险， 而契约则成为调整各个成员企业间调整利润的重要手段。 契约模型的基础是从传统的报童问题中产生的， 它认为边际收入与边际成本相等时产生的订货量是最优的[9]。许多学者对这一模型进行了进一步的深入研究：