通信行业深度报告：光通信与网络优化服务板块财报前瞻：关注板块结构性与竞争力-2012-02-27.pptVIP

* ? ? 深 度 报 告 【 行 业 · 证 券 研 究 报 告 通信行业 光通信与网络优化服务板块财报前瞻： 关注板块结构性与竞争力 研究结论 2011 年报和 2012Q1 前瞻重点关注资本开支结构。我们认为，2012 年 的运营商资本开支总额呈现温和增长，寻找结构性增速较快的板块是主要 机会所在，其中包括 3G 用户和智能机用户的快速发展所带来的网络优化 服务板块机会，以及从去年无增长到今年有望实现 10%-15%行业增速的 传输设备业、有望实现 50%左右增速的 WLAN 设备投资等，但是我们仍 证券分析师 吴友文6091 wuyouwen@ 执业证书编号：S0860510120025 周军 执业证书编号：S0860510120007 然强调，具体财税政策扶持和中移动宽带发展战略的明朗化将是光通信板 块可能存在的超预期因素，值得跟踪关注其进展。 2011 年报前瞻——延续前三季度趋势不变。详细预测见表 5。ODN 领域 仍将是增长最快板块，预计日海通讯增速将达 50%；而光通信主系统设 行业评级 国家/地区 行业 报告发布日期 看好 中性 看淡（维持） 中国/A 股 通信及相关设备制造 2012 年 2 月 27 日 备和器件板块整体来看受 FTTx 推动仍有增长，但由于传输投资在 2011 年增长乏力，光迅业绩增速快报增长仅为 2.44%，预计烽火通信年报增 速在 20%左右；中天科技等光纤光缆板块预计仍将负增长，其年报已公 布为-19.35%；网优的华星创业和三维通信年报预计增速为 3%和 19%。 股价表现 ? 2012Q1 财报前瞻——关注公司个体差异。详细预测见表 6。2012 年光 通信领域特征是接入维持高位，入户投资快速增长，传输投资将扭转颓势， 光通信领域日海预计仍将是增速最快企业预计 Q1 增速 37%，而光迅科 技做传输光器件上游预计传输扭转的势头仍待导入时间，预计 Q1 增速为 5%，烽火通信预计增速仍将在 20%左右，预制棒一体化成棒技术产能提 升较快的中天科技有望实现 8%左右的 Q1 增长；网优方面，华星创业网 优服务仍将稳健增长，从 2011 年业绩来看，如果考虑将首期股权激励费 用、鼎星众城投资收益下降等因素，调整 2011 年收益仍有 30%左右增速， 我们预计 Q1 原有网优技术服务仍会维持增速，而产品类业务有望在 Q1 兑现部分业绩实现高增长预计为 60%，三维通信运营商 3G 扩容和中移 动 TD-LTE 测试扩容的推动下有望持续增长，预计 Q1 增速为 18%。 重点标的评级 ? 投资建议： 标的 EPS 评级 ? 建议关注宽带中国战略推动下持续受益 FTTx 建设的日海通讯（买 入），另随着 FTTx 用户数量的不断增长，在传输扩容主题下适时关 注光迅科技（买入）、烽火通信（买入），也可关注中天科技（增持） 预制棒量产后盈利增速扭转所带来的机会； 华星创业 日海通讯 光迅科技 10A 0.33 1.01 0.79 11E 0.42 1.55 0.99 12E 0.65 2.41 1.36 13E 0.90 3.41 1.73 买入 买入 买入 ? ? 建议关注 3G 用户快速增长推动的网优机会，网络优化方面建议重点 关注华星创业（买入），同时可关注其他 3G 推动网优趋势下的受益 个股包括三维通信（增持）、世纪鼎利（未评级）、三元达（未评级） 等。 风险提示：技术风险、投资不达预期风险、竞争风险、财务风险。 烽火通信 中天科技 三维通信 *已公告年报 相关研究报告 0.85 1.11 0.47 1.06 0.90* 0.52 1.31 1.11 0.68 1.49 1.36 0.91 买入 增持 增持 】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投 资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 光通信：平稳增长确定，政策可能存超预期 网优各子领域受益 3G 发展将呈现差异化 2012.1.29 2012-2-7 通信行业深度报告 —— 光通信与网络优化服务板块财报前瞻：关注板块结构性与竞争力 目 录 前瞻关注点：资本开支结构、竞争力、成本变化 ............................................ 3? 通信设备资本开支 2011 年和 2012 年结构有差异 ..........