第八章 资本成本(10春北大版).pptVIP

第八章 资本成本与资本结构 学习目的和要求 通过本章学习，掌握资本成本的计算方法，认识资本成本在企业财务管理中的重要作用，并在了解资本结构理论有关观点的基础上，认识负债与资本成本、企业价值的关系，正确把握确定最优资本结构的意义和方法。 第一节 资本成本的含义及其意义 一、资本成本的概念 是企业为筹集和使用资本而付出的代价。 资本成本通常包括资本筹集费用和资本占用费用。 资本筹集费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的各项费用 资本占用费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的各项费用 二、理解和利用资本成本概念的意义 （一）资本成本在企业筹资决策中的作用 1、资本成本是影响企业筹资总额的重要因素 2、资本成本是企业选择资金来源的主要依据 3、资本成本是企业选择筹资方式的参考标准 4、资本成本是确定最优资本结构的主要参考 （二）资本成本在企业投资决策中的作用 1、资本成本作为项目决策的折现率 2、资本成本作为投资项目的基准收益率 （三）资本成本是评价企业经营成果的依据 三、资本成本的表示与衡量 （一）资本成本总额和资本成本率 资本成本总额是一项全部资金来源的总成本。 资本成本率是资本占用费和实际筹资金额之间的比率。 资本成本率（K）= 资本占用费 资本筹集金额－资本筹集费 = D P×(1－F) 通常情况下，资本成本应用相对数即成本率表示。 （二）税前资本成本和税后资本成本 扣除所得税因素以后的借入资本成本称为税后资本成本。 税后资本成本率=税前资本成本率×（1-所得税率） （三）个别资本成本和综合资本成本 1、不同资金来源的成本就是个别资本成本。 2、企业全部资金综合在一起后的成本称为综合资本成本，又称为“加权平均资本成本”。 第二节 个别资本成本的计算 一、借入资金成本（债务资本成本） 债务资本成本主要指长期借款形成的成本和债券筹资形成的成本 。其主要构成是债务利息债务利息可税前支付。公司实际负担的税后利息为: 利息×(1－所得税税率T) （一）长期借款成本（cost of long-term loan） Kl =[Il×(1－T)] / [ L×(1－Fl)] Kl =[Rl ×(1－T)] / (1－Fl) （二）债券成本（cost of bond） Kb =[Ib ×(1－T)] / [B×(1－Fb )] Kb =[Rb×(1－T)] / (1－Fb ) Kb为债券成本 Ib为债券年利息 B为债券筹资额 Fb为债券筹资费用率 T为所得税率 二、自有资金成本（权益资本成本） 权益资本 普通股股东投入的股本 优先股股东投入的股本 留存收益 权益资本成本的构成因素及计算特点 筹资费用：一次性支付，容易计算 预期股利：与公司的经营业绩密切相关，每年不定，税后支付 （一）优先股的成本（cost of preferred stock） KP=DP/ [P0*(1－f)] Kp为优先股资本成本 Dp为优先股年股息 P0为优先股现在市场价格 f为优先股筹资费用率 （二）普通股的成本（cost of common stock） 1、资本资产定价模型法 Ri= RF ＋βi·(Rm－ RF ) 【例】：A公司普通股的β系数为1.2，若证券交易所上市交易的所有普通股的预期平均收益率和预期无风险收益率分别为14.5％和6％，试计算该公司普通股的资本成本率。 A公司普通股的资本成本率＝6%+1.2×（14.5％－6％）＝16.2％ 2、股利增长法 基本假设：普通股股东长期持有股票，股票的现金股利是以固定的年增长率（g）递增，且增长率g小于投资者要求的收益率Ks 则：P0=D1/(Ks -g) 可推导出Ks =D1/P0 + g 如果是发行新的普通股，则需要将发行成本考虑进来，普通股的资本成本计算公式为： Ks =D1 / [ P0×(1－f ) ] +g （三）留存收益的成本（cost of retained earnings） 1、留存收益是经股东大会决议留存在企业使用的税后利润 2、留存收益的资本成本是它的机会成本。其计算公式为：　　　 Ke =D1 /P0+g 第三节 综合资本成本和边际资本成本 一、综合资