国际金融实务第5章 金融期权.pptVIP

* 出版社 经管分社 国际金融务实 第5章 金 融 期 权 【 学习目标 】 通过本章的 学习 ， 掌握期 权的 概念、特征和分类，了解期权与期货的区别、期 权交易的基本策略、外汇期权交易的程序及外汇期权交易 市场概况。 ５．１ 金融期权概述 ５.１.１ 　 期权的概念  我们以两个股票期权的实例来引入期权的概念 。 （ １ ） 卖出 期权例子 某投资者张先生在 １７ 元的价位买进贵州茅台股票 １ ０００ 股 ， ３ 个月 后 ， 股价涨到 ３０ 元 ， 已经有了 １３ ０００ 元的利润 。 他担心价格见顶要下跌 ， 想要卖出 ， 但又长期看好该股 ， 不愿意卖出该股票 ， 他该怎么办？ 对于张先生来说 ， 在这半年中有两种情况决定他是否行使权利 ：  １ ） 如果茅台股票的市场价格上升 ， 比如说升到 ４５ 元 ， 则张先生放弃卖出茅台股票给李先生的权利 。 因为市场价格 ４５ 元已经远远高出 他和李先生签署的协议价格 ３０ 元 ， 即使张先生想卖 ， 也只会到证券市场上以 ４５ 元的价格卖给别的交易者 ， 而不会以 ３０ 元的协议价格卖给李先生 。  ２ ） 如果茅台股票的市场价格下跌 ， 比如说跌到 ２０ 元 ， 则张先生将会行使 “ 按每股 ３０ 元卖 １ ０００ 股茅台股票给李先生 ” 的权利 。 而李先生必须买进张先生卖给他的 １ ０００ 股茅台股票 ， 尽管现在的市场价格只有 ２０ 元 ， 李先生也得按协议价格 ３０ 元来买进 。  （ ２ ） 买进期权例子  再来看另一个例子 。 假定投资者周先生和吴先生正在考虑签订一个合约 ， 该合约将允许周先生在签约后的 ６ 个月中的任何时间 以 每股 ５０ 元的价格从吴先生那里购买 １００ 股用友软件公司的股票 。 此时 ， 用友软件公司的股票在证券市场上正卖到每股 ４５ 元 。 投资者周先生相信用友软件公司 股票价格在随后的 ６ 个月中将有很大的上涨 ， 而投资者吴先生则对用友软件公司 股票价格持不同的观点 ， 相信其股票价格在这 ６ 个月的时间内不会超过 ５０ 元 。 ５．１．２ 　 金融期权的定义 期权又称选择权 （ ｏｐｔｉｏｎｓ ）， 是指两个人之间的一种合约 ， 其购买者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种给定资产的权利 。 其中一个人授予另一个人在某个确定的时期以内以 某一确 定的价格购买某种给定资产的权利 。 ５．１．３ 　 金融期权的特征  金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换 。 期权的购买者在支付了期权费后 ， 就获得了期权合约所赋予的权利 ， 即 在期权合约规定的时间内以事先确定的价格向期权的出售者买进或卖出某种金融资产的权利 ， 但并没有必须履行该期权合约的义务 。  ５．１．４ 　 金融期权与金融期货的区别  （ １ ） 标的物不同  金融期权与金融期货的标的物不尽相同 。 一般来说 ， 凡可作期货交易 的金融资产都可作期权交易 。 然而 ， 可作期权交易的金融资产却未必可作期货交易 。 在实践中 ， 只有金融期货期权 ， 而没有金融期权期货 ， 即只有以 金融期货合约为标的物的金融期权交易 ， 而没有以金融期权合约为标的物的金融期货交易 。 （ ２ ） 交易者权利与义务的对称性不同 金融期货交易双方的权利与义务对称 ， 即 对任何一方而言 ， 都既有要求对方履约的权利 ， 又有自己对对方履约的义务 。 而金融期权交易 双方的权利与义务存在着明显的不对称性 ， 期权的购买者只有权利而没有义务 ， 而期权的出售者只有义务而没有权利 。 （ ３ ） 履约保证不同 金融期货交易双方均需开立保证金账户 ， 并按规定缴纳履约保证金 。 而在金融期权交易中 ， 只有期权出 售者 ， 尤其是无担保期权的出 售者才需开立保证金账户 ， 并按规定缴纳保证金 ， 以保证其履约的义务 。 （ ４ ） 现金流转不同 金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系 ， 但在成交后 ， 由 于实行逐日结算制度 ， 交易双方将因价格的变动而发生现金流转 ， 即 盈利一方的保证金账户余额将增加 ， 而亏损一方的保证金账户余额将减少 。 （ ５ ） 盈亏的特点不同 金融期货交易双方都无权违约也无权要求提前交割或推迟交割 ， 而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行实物交割 。 而在对冲或到期交割前 ， 价格的变动必然使其中一方赢利而另一方亏损 ， 其盈利或亏损的程度决定于价格变动的幅度 。  （