第二讲决策前的必要准备201103.pptVIP

依前例，外部融资销售增长比=66.66%-5%-4.5%*[（1+33.33%）/33.33%]*（1-30%）=49.06% 外部融资额=49.06%*（4000-3000）=490.6（万元） 作用：预计融资需求量，调整股利政策，预计通货膨胀对融资的影响。 A上例公司销售增长为500万元，即增长率为16.7%，则 外部融资额=500*[66.66%-5%-4.5%*（1+16.7）/16.7*（1-30%）] =500*39.65%=198.24（万元） B上例公司销售增长为4%（增长120万元）则 外部融资销售增长比= 66.66%-5%-4.5%*（1+4%）/4%*（1-30%）=-20.24% 说明公司有剩余资金（3000*4%*20.24%）24.288万元可用于增加股利或进行短期投资。 C若预计明年通货膨胀率为10%，销售增长为5%，则销售的名义增长为15.5%[（1+10%）*（1+5%）-1]， 外部融资销售增长比=66.66%-5%-4.5%*（1+15.5%）/15.5%*（1-30%）=38.19% 说明公司要按销售名义增长额的38.19%筹集资金才能满足需要。 D即使实际增长为零，在发生通货膨胀时也需补充资金，弥补因通货膨胀造成的货币贬值损失。 假定通货膨胀率为10%，则 外部融资销售增长比=66.66%-5%-4.5%*（1+10）/10%*（1-30%）=27.01% 说明在销售实物量不变，通货膨胀率为10%时，仍需补充流动资金81.03万元（3000*10%*27.01%）。 2.内含增长率：外部融资为零的增长率。 即根据下式计算的增长率 0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率*[（1+增长率）/增长率]*（1-股利支付率） 上例：0=66.66%-5%-4.5%*[（1+增长率）/增长率]*（1-30%） 增长率=5.383% 验算：新增销售额=3000*5.383%=161.51（万元） 外部融资额=（66.66%-5%）*161.51-4.5%*3161.51*（1-30%）=0 3.外部融资需求的敏感分析 对销售净利率和股利支付率的敏感性：销售净利率越高，外部融资需求越少；股利支付率越大，外部融资需求越多。 依例1，A股利支付率若为100%，则外部融资需求为： 1000*（66.66%-5%）-4.5%*4000*（1-100%）=616.6（万元） B股利支付率若为0，则外部融资需求为： 1000*（66.66%-5%）-4.5%*4000*（1-0）=436.6 C销售净利率若为10%，则外部融资需求为： 1000*（66.66%-5%）-10%*4000*（1-30%）=336.6（万元） 以上关系可用图表示为： （四）可持续增长率 1.含义 1）从资金来源看，企业增长的实现方式：完全依靠内部资金增长，完全依靠外部资金增长，平衡增长。 净利率4.5% 股利支付率 净利率10% 0 30% 100% 融资需求（销售4000） 616.6 436.6 216.6 2）可持续增长率：不增发新股，保持目前的经营效率和财务政策。 可持续增长率=股东权益增长率 = = = =资产周转率*销售净利率*收益留存率*权益乘数 由此可见，可持续增长率受销售净利率和资产周转率，资本结构、股利政策等影响 经营效率：销售净利率和资产周转率。 财务政策：资本结构、股利政策，不增发新股。 2.企业增长能力分析 销售净利率和资产周转率所引起的可持续增长率的提高，是企业经营效率改善的结果，表明其为投资者创造价值的能力提高。 留存收益率和权益乘数导致的可持续增长率的提高，是依靠资本投入增加和风险加大来实现的，企业为投资者创造价值的能力没有提高 3.可持续增长率与实际增长率 1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于可持续增长率 2）若某一年公式中的指标有一个或多个增加，则实际增长率超过可持续增长率；否则，实际增长率会低于可持续增长率。 3）企业的实力和承担风险的能力决定了企业的增长速度。 4）企业的可持续增长率可能高于或低于可持续增长率，但会围绕可持续增长率上下波动。 （五）回归直线法 1.含义：假定企业流动资金需要量与业务量之间存在线形关系下所建立的数学模型法。 2.步骤： 搜集销售与流动资金平均占用额的资料； 建立线性方程式； 求解a,b建立预测模型； 预测资金需要量。 注意：只有销售与流动资金占用之间存在线形关系时才可使用。 a , b计算公式如下： 第三节 财务预算 财务预算是全面预算的一部分。 一、全面预算体系 （一）内容 全面预算按预算期分为长期预算和短期预算