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机械行业 2011 年投资策略（二） 四、煤机行业驱动因素：产品升级与机械化率提升 煤机行业的快速发展与下游煤炭行业的发展息息相关， 自2001年我国煤炭产量大幅提高， 煤机行业也迎来了快速发展的黄金时期， 煤机产值从2001 年的31.63 亿元快速增至2009年的426.5亿元，年均增速达到38.42%。 煤机需求可以分为三类： 新增煤炭产能的需求：主要来源于新开煤矿的需求，预计新增煤炭产能对煤机的需求占煤机总需求的45%； 设备更新改造需求：主要来源于1）煤机的使用年限约为5-8年，到达使用年限的煤机淘汰更新带来需求；2）国家对中小煤矿严格执行“关、停、并、转”带来采煤设备更新改造需求。预计更新改造需求约占44%，仅次于新增产能带来的需求。 原有煤矿机械化水平提高带来的需求：预计这部分需求占比为11%。展望未来，我们认为四大因素促使煤炭机械行业仍有望保持快速增长： 煤炭产量平稳增长，煤炭固定资产投资增加带来煤炭机械的增长； 煤炭行业整合, 小煤矿关闭，中大煤矿占比提高带来高端设备需求的增长； 煤机进入更新换代需求期，更新需求增加； 机械化率仍有提升空间。 （一） 煤炭产量平稳增长，固定资产投资仍实现增长 我国经济高速发展带来煤炭需求的快速增长， 自2003年开始， 煤炭产量从17.22亿吨增加至2009年底的29.65亿吨，年均复合增长率达到9.48%。从2010年前五个月来看，煤炭产量同比增速仍保持高位，1-5月同比增速高达20.62%，这主要由于2009年上半年受金融危机影响煤炭需求下降，产量也相应下降，预计2010年我国煤炭产量将达到32亿吨，同比增速为7.93%。 根据广发证券煤炭行业研究， 假设未来5年中国GDP年均增速为9%， 单位GDP能耗年均下降3%，且能实现煤炭消费在能源结构中的占比从69%降至64%，则煤炭需求年均增速最低也在5%左右，未来中国每年煤炭需求增量最少在1.9亿吨左右，以此粗略推算，到2015年中国煤炭需求将在42亿吨左右。2011-2015年间煤炭产量的年均复合增长率为7.03%。 从固定资产投资角度看，2003年到2009年，煤炭开采和洗选行业固定资产投资从437亿元快速增长到3021亿元，年均复合增长率高达38% ，但由于2001-2003年间煤炭供应紧张，2004、2005两年煤炭产能大规模扩张 ，固定资产投资连续两年维持在60%以上，剔除这两年，2006-2009年固定资产投资增速为27.5%。我们根据2010-2015年间原煤产量以及2003-2009年间原煤产量与固定资产投资间的关系预测2010-2015年间煤炭开采和洗选行业固定资产投资年均复合增速仍有望达到20.69%，仍维持高位。 经验数据表明新建煤矿投资中，70%是固定资产投资，煤炭机械设备投资在固定资产投资中的占比为50%，在整个新建煤矿投资额中占比为35%。未来3年中国煤炭新增产能主要集中在山西、陕西、内蒙。今年前三季度，内蒙、山西、陕西三省（区）加神华、中煤的原煤产量增量部分，已占到全国原煤总增量的75%。在这些地区具有客户资源的煤机公司将受益。 （二） 煤炭产业集中度提高，上大压小带来高端设备需求 长期以来，我国煤炭行业存在“多、小、散、乱”的布局，据国家安监总局的数据统计，截至2008年底，我国年产120万吨的煤矿不足500家，总产量也只有14亿吨左右，而小煤矿共有1.4座，占全国煤矿总数的90%，其产量约占全国煤炭总产量的1/3，这些小煤矿大都采用炮采等落后的生产方式，煤炭资源回收率低，且安全隐患严重。虽然近年我国一直加强对小煤矿的整合关闭力度，但直到2009 年国内产量5000 万吨以上的煤炭企业共产煤炭7.1 亿吨,仅占国内全年煤炭总产量的24.7%左右。产量在1000万吨以上的企业总共43家，其中有33家煤炭产量在1000-4000万吨之间。 为了进一步提高煤炭安全生产、提高开采效率和资源回收率， 提高煤炭企业的集中度，提高大、中型煤矿占比，降低小煤矿个数成为煤炭企业的发展趋势。目前，国家相关部门对于煤改工作的意见是，今后煤炭主产区山西、内蒙古、陕西等省(区)的整合煤矿年产量要逐渐向120万吨看齐。 “十二五”期间将加快大型现代化煤矿的建设速度，同时也要加大对于中小型煤矿的技术改造力度，实现煤矿规模的整体提升。 从2009年开始，一场如火如荼的煤炭行业整合大战从山西省打响，并延伸到河南，内蒙古等主要产煤区。 以最具代表性的山西省为例，2009 年4 月16 日，山西省政府发布的《关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知》 规定， “规定到2010 年底，全省矿井数量控制目标由原来的1500 座调整为1000 座，兼并重组整合后煤矿企业规模原则