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创业板上市公司股利政策探究 　　一、引言 2009年10月，我国首批创业板上市公司在深圳证券交易所上市，创业板的推出对我国资本市场的完善、中小企业的发展产生了深远影响。创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，低门槛进入和严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，促进企业的发展壮大，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。股利政策、筹资决策和投资决策是公司财务领域的三个主要方面，其中股利政策是决定公司如何将利润在留存收益以及股东权益间进行分配，所采取的方针政策。股利政策不仅关系到公司股东的经济利益，而且会影响到公司未来的发展。创业板上市公司和创业板市场的特征决定了其股利政策的独特性。目前的股利政策研究针对深市、沪市主板上市公司的比较多，很少有针对创业板上市公司股利政策的研究。因此，本文主要通过创业板和深市主板上市公司的对比，分析创业板股利分配政策的特征，研究影响创业板股利分配政策的因素。 二、创业板上市公司股利分配政策的特征 为了更加真实地反映创业板上市公司股利分配政策特征，并提出针对性的建议，本文以创业板2009年～2011年各年的59家、190家、298家公司和深市A股同年间473家、472家、472家公司的股利分配情况作为研究的对象，进行对比研究。需要说明的是，本文对国内一些上市公司将股利分配和转增股本结合，即资本公积转增股本作为上市公司股利分配的替代形式也进行了研究。 （一）股利分配方式方面的特征 在我国，主要的股利分配方式除派现和送股外，还衍生出其他的组合方式，如派现送股、派现转增、派现送股转增等形式。本文对创业板和深市A股上市公司的2009年～2011年度的股利分配信息进行手工统计，分析了创业板公司股利分配方式方面的特征。 （1）现金股利成为最主要的分配方式。通过对2009年～2011年三年度股利分配形式的统计，创业板涉及现金股利（包括纯派现、派现与其他分配方式结合）分配形式的上市公司家数分别为56家、157家、273家，分别占各年创业板上市公司总数的94.91%、82.63%、91.61%；深市A股涉及现金股利分配形式的上市公司家数分别为196家、207家、211家，分别占各年深市A股上市公司总数的41.44%、43.86%、44.70%。具体对比如图1所示。 从图1可以看出，相对于深市主板A 股，现金股利是创业板上市公司主要分配方式，已经成为了大部分创业板上市公司股利分配的重要手段。 （2）分配股票股利的上市公司相对较少。股票股利的股利分配的一种形式，通过对2009年～2011年三年度股利分配形式的统计，创业板涉及股票股利（包括纯送股、送股与其他分配方式结合）分配形式的上市公司家数分别为3家、8家、4家，分别占创业板上市公司总数的5.08%、4.21%、1.34%；深市A股涉及现金股利分配形式的上市公司家数分别为23家、26家、15家，分别占深市A股上市公司总数的4.86%、5.51%、3.18%。具体对比如图2所示。 从图2可以看出，创业板上市公司和深市主板A 股一样，很少采用股票股利的分配方式。从2009年～2011年的股票股利分配趋势来看，创业板采用股票股利的分配方式所占比例也是越来越少。 （3）高比例转增股本。创业板上市公司普遍采用现金股利或者股票股利和资本公积转增股本结合的方式作为股利分配的方式，还有一些上市公司只采用了转增股本作为其股利分配的方案。通过对2009年～2011年三年度股利分配形式的统计，创业板涉及资本公积转增股本（包括纯转增股本、转增股本与其他分配方式结合）分配形式的上市公司家数分别为35家、122家、147家，分别占创业板上市公司总数的59.31%、64.21%、49.32%；深市A股涉及现金股利分配形式的上市公司家数分别为31家、33家、36家，分别占深市A股上市公司总数的6.55%、6.99%、7.63%。具体对比如图3所示。由图3可知，创业板上市公司股利分配形式中，资本公积转增股本的分配形式的比例远远高于深市A股，说明创业板上市公司比较偏好于资本公积转增股本的分配形式。 总体来看，在股利分配形式上，创业板上市公司是以现金股利为主，转增股本为辅，纯股票股利所占份额为零，转增股本也多是派现转增的方式。 （二）大多数公司倾向于股利分配 通过对2009年～2011年三年度公司是否进行股利分配的统计，创业板进行股利分配的上市公司家数分别57家、166家、279家，分别占创业板上市公司总数的96.61%、87.37%、93.62%；深市A股进行股利分配的上市公司家数分别为205家、215家、220家，分别占深市A股上市公司总数的43.34%、45.55%、46.61%。具体对比如图4所示。