股市温和上涨疏导流动性过剩的一种选择.pdfVIP

● 股市温禾口上涨● 疏导流动性过剩的一种选择 ■文／谢百三蔡文洁 至2007年1月底，中国A股上证指数经过一年半的时间，资者信心得到增强，同时也促使更多的投资者进入股市。 与最低的998点相比，上涨幅度最高曾达189％，从而引致 4．人民币升值预期吸引“外资”助推股市上涨 股市存在“泡沫”说，认为这是流动性过剩的投机所致。 人民币升值必然导致A股股票、中国房地产等人民币资 而我们认为股市的上涨其实是综合多种因素的结果，将其 产的升值，必然吸引大量国外投资者进入中国市场。根据 完全归因于单一的“泡沫”，是不符合事实的。相反，促 进股市温和上涨才是疏导流动性过剩的较好选择。 持有市值超过券商，成为国内A股市场仅次于基金的第二大 中国股市上涨的原因 投资机构。此外，全世界投资者都在抢购中国资产、股票。 1．政府对资本市场的支持以及证监会的工作成效 由此可见，国外投资者相当看好人民币。“外资”的介入 近年来，从2004年2月国务院发布的《关于推进资本市及其示范效应也是股市上涨的另一重要原因。 场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”)至 5．流动性过剩使得闲置资金涌入股市 2007年年初的全国金融工作会议，温家宝总理进一步强调 吴敬琏指出，央行被动投放基础货币已达8万亿元人民 发展资本市场的重要性，无一不体现着政府坚定发展资本 币，而通过央行票据方式回收的资金只有2万亿元，尚余6 市场的决心和对资本市场的呵护与支持。此外，中国证监 万亿元没有回收，根据货币乘数效应，大约相当于30万亿 会对完善股市体制、夯实股市基础做了大量工作，包括股 元资金在社会上。而这些资金在房地产受到政府严厉调控 权分置改革基本完成、大股东清欠工作以及证券公司综合 的情况下，相当一部分进入股市，因而导致了股市的上涨。 治理取得成效、资本市场法制建设不断完善等。 另外，新的会计制度准则实施、国民财富迅速增加， 2．股权分置改革转变了股市的制度基础 城乡居民存款高达16万亿元之巨，急于寻找新投资渠道也 股权分置是中国股市初始阶段特定历史背景下的各方 是股市上涨的重要原因。 妥协的产物，结果成了大股东长期侵占小股东权益的制度 综上所述，中国股市此轮上涨有其制度性、结构性因 性肿瘤，导致股市长期低迷。2005年5月开始的股权分置改素，因而不仅仅是流动性过剩造成的。但流动性过剩确实 革的实施使投资者恢复了信心；一部分公司开始试行股权 存在，且是最重要的因素之一。那么何以它只能在股票市 激励机制，从而从根本上激励上市公司高管和相关人员， 场涌现出来，事实上这是有深层次原因的，这也是我们接 提升了上市公司的人力资源管理水平。此外，股权分置改 下来要考察的问题。 革之后，上市公司大小股东利益趋于一致，促使大股东对 流动性过剩的表现及其原因 公司价值的认同，并将大量优质资产不断注入到上市公司。 截至2007年2月初，沪深两市上市公司股改的平均对价事实 2006年以来，流动性过剩一直成为银行体系中难以解 上已接近10送3，平均送出率约为17％。因此，股权分置改 革从制度上为中国股市长期走好夯实了基础。 政策工具：大量运用公开市场操作，两次加息，四次提高 3．上市公司业绩提升 存款准备金率。这些举措都是希望能够遏制住流动性过剩。 按照可比公司统计，2006年前3季度上市公司共实现净然而，这些货币政策并不能从根本上解决流动性过剩问题。