管理者过度自信、内部控制与企业现金持有水平.pdfVIP

南京财经大学学报(双月刊) 2017年第1期(总第203期) 管理者过度 自信 、内部控制与企业现金持有水平 张淑惠，王瑞雯 (陕西师范大学 国际商学院，陕西 西安 710062) 摘要：以2010--2014年沪市A股上市公司为研究样本，实证检验了管理者过度 自信对现金持有水平的 影响，并且加入 内部控制的因素，进一步探究不同内部控制水平下二者影响程度的差异。研究结果表明：过 度 自信的管理者倾向于保持较高的现金持有水平；相对于内部控制水平高的企业，在内部控制水平低的企业 中，管理者过度 自信与现金持有水平的相关性更为显著。证 明了管理者的个人特质是影响现金持有决策的 重要因素，研究结论为管理者过度 自信影响企业现金持有行为的假说提供 了经验证据。 关键词 ：管理者过度 自信；现金持有；内部控制 中图分类号 ：F230 文献标识码 ：A 文章编号 ：1672—6049(2017)0l—o053—07 引 言 现金是企业最具流动性、最重要的资产。企业的现金持有水平在很大程度上可以反映其财务决 策和经营战略。现金持有决策直接影响企业的发展：现金持有水平过低，会导致企业因为出现资金短 缺而陷入财务困境；现金持有水平过高会导致企业丧失投资收益，同时高额现金持有会增加管理者滥 用现金的风险。因此，如何科学地做出现金持有决策是现代公司财务中的重要问题。随着不完善资 本市场研究的逐步深入，越来越多公司金融研究者开始关注现金持有水平等资金问题。Keynes最早 提出了企业保持现金流动性的交易、预防和投机动机 ，此后，研究者们开始从不同视角对企业现金 持有进行大量研究与探索。然而现有的研究均是建立在管理者是理性人假设之上的。心理学家通过 一 系列的实验和研究证明，人普遍是过度 自信的，并非完全理性 ，在决策判断过程中通常会产生一种 过分相信 自己判断的认知偏差。对于企业管理者而言，过度 自信更为严重，其在做出决策时可能会系 统性地偏离传统经济学理论的预测。因此在非理性人假设之下，对企业现金持有水平的探讨就显得 十分必要。从理论上说，过度 自信的管理者会高估 自身能力，从而高估投资项 目的价值 J，因而他们 会进行更多的项 目投资，从而筹集大量资金以满足企业扩张的需求。因此，过度 自信管理者的现金持 有水平较高。本文拟以沪市A股上市公司为样本，研究管理者的过度 自信心理与企业现金持有水平 的关系，并进一步探讨实证结果的政策含义。本文的创新点在于：在原有文献的基础上，采用了更加 多元化的管理者过度 自信的衡量方法；此外，相对已有的文献，我们还检验了内部控制作为企业的一 种监督机制，是否起到了预防管理者非理性行为的作用。 一 、 文献回顾 现金对于企业的健康运营与持续发展具有重要的战略意义 】，企业的现金持有与管理一直是理 收稿 日期：2016—10—26 基金项 目：教育部人文社科基金项 目(13YJA630131)；陕西师范大学中央高校基本科研业务费专项资金项 目(14SZYB14)。 作者简介：张淑惠(1972一 )，女，陕西武功人，陕西师范大学国际商学院教授，博士，研究方向为会计理论、公共研究治理； 王瑞雯(1992一 )，女，陕西西安人，陕西师范大学国际商学院硕士研究生，研究方向为会计理论与方法。 一 53— 张淑惠，王瑞雯 管理者过度 自信、内部控制与企业现金持有水平 论界和学术界关注的重要问题 。其 中，对现金持有水平的研究在 已有文献中得到了广泛关注，有关方 面的研究主要集中于探讨现金持有水平的影响因素。Kim等人的研究表明，面临更高外部融资成本、 具有更大盈余波动性以及具有相对低的资产报酬率的公司持有较多的流动资产_4]。Opler等人认为 具有高成长机会和更大风险性现金流量的企业现金持有水平较高 J。Dittmar等人从公司治理视角 研究企业现金持有量影响因素。研究发现，股东权利保护不充分国家中的企业比股东权利保护较好 国家中的企业倾向持有更多的现金 。Haushalter等人通过研究发现，产品市场的竞争程度与企业现 金持有水平正相关，市场竞争程度越高，企业现金持有水平越高 。辛宇、徐莉萍认为企业的财务特 征、股权结构以及治理环境是