华龙电子-数据异常或涉财务操纵.docVIP

华龙电子:数据异常或涉财务操纵在上期文章中我们提出了对宁波华龙电子股份有限公司（下称：华龙电子）独立性的质疑，文章刊发后，不少投资者致函本刊表示，华龙电子事实上是在钻漏洞以规避关联交易的存在，手法则是玩弄文字游戏——通过一纸协议来“自定”实际控制人，将第一大股东排除在字面上的实际控制人体系外，同时淡化股东与公司之间的种种关联关系。 进一步的调查显示，华龙电子在招股书中不仅仅是刻意修饰各种关联关系，其财务数据的各种异常现象更是直指财务操纵。有分析人士认为，华龙电子招股书纯为谋求上市而精心炮制，却没有真实的反映公司的基本面。 现金流异常暴露问题 财务数据显示，2009年—2011年间，华龙电子每股经营活动产生的现金流量分别为0.36元、0.67元、0.06元，异常大幅下降是在2011年；再从每股净现金流量上看，2009—2011年数据分别为0.05元、0.22元、—0.09元，每股净现金流量在2011年已经出现负值。 在一般意义上，现金流是现金流量表中最真实和最重要的指标，最能直接体现企业的经营活动，而一家公司的现金流净额如果很低甚至产生负数，就表明公司的生产经营活动不是很理想。 “上市前三年”的财务指标是监管层着力考察的对象，那么2011年华龙电子现金流为何会突然异常大幅下降？ 对此，华龙电子方面表示主要是因2011年度存货大幅上升、经营性应付项目余额减少所致。 但如果结合华龙电子历年存货变化，则上述解释显得颇为牵强。资产负债表显示，2009—2011年华龙电子每年末的存货分别为4769万元、7991万元和10920万元。即2011年较2010年末增加近3000万元，而2010年末较2009年末增加约3200万元。 在几乎相同的存货增加情况下，华龙电子2010年的现金流则比2009年大幅上升，2011年却又比2010年大幅下降甚至出现负值。以存货增加导致现金流出增加来解释华龙电子2011年现金流的异常经不住推敲。 应收账款：又一个漏洞 事实上，除了存货变动的对比外，我们还可以从应收账款的变化来观察华龙电子的现金流变动。而从应收账款的角度，更是可以看到该公司财务数据的诸多蹊跷。 华龙电子2009—2011年末的应收账款余额分别为9314万元、1.35亿元和1.27亿元。其变化的特征为，2010年较2009年大幅上升，2011年较2010年略有减少。 尽管2010年应收账款大幅增加，但公司当年现金流入反而大幅增长；而到2011年应收账款总额出现下降，现金流反而大幅下降。 “这是难以理解的，与惯常的情形不同，至于如何解释这种现象，或许要寻找其它的原因。”深圳某会计师事务所的注册会计师徐先生在分析了华龙电子“现金流、存货、应收账款”的历年变动后如是表示。 结合华龙电子营业收入和净利润的情况，投资者可以发现更多的问题。华龙电子2010—2011年的营业收入分别为5亿元和5.2亿元；净利润分别为3254万元和3244万元。表面上看颇为稳定，符合上市条件。但仔细分析又不免产生疑问，因为无论现金流增加还是减少，公司最后给出的营业收入都是稳中有升，净利润也保持在相对固定的水平。 2010—2011年间华龙电子财务指标的异常应引起监管层足够的重视。 募投项目或为“幌子” 募投项目成为华龙电子上市面临的又一道坎。 华龙电子2011年底存货已经过亿，比同期营业利润的3倍还要多。由于2011年公司营业收入并没有比2010年大幅增加，这说明存货的增加并非业务规模扩大所致。大量的存货一方面占用了公司的流动资金，另外一方面也说明了公司在销售端的不畅顺。不过，这并没有阻挡公司扩产的信心。 华龙电子在招股书中表示，募投项目实施后，公司引线框架产能将由现有250亿只扩大为450亿只。但随着产量的增加，公司无疑也将面临严峻的产品市场销售风险，存货进一步急剧攀升的风险。而结合公司2011年现金流的“惨况”，一旦公司拿到募集资金，首要解决的或许并非扩产新建，而是缓解当前的流动性压力，这也使得招股书中给出的美好愿景看上去更像是一个“幌子”。 1