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基于海外投资商与东道国动态博弈的税收风险研究 陈菲琼，钟芳芳，陈 珧 (浙江大学经济学院，浙江杭州310058) [摘要]海外投资商遭受的东道国税收风险对投资成败具有关键影响作用，如何更好地规避税收风险，实现 海外投资收益最大化，是投资者面临的难题。在综合考虑海外投资商对东道国本地企业的技术溢出效应和竞争效 应基础上，构建海外投资商与东道国之间的动态博弈框架，分析海外投资商与东道国的策略互动，寻求海外投资商 应对税收风险的最优投资策略。研究结果表明：东道国政府通常会给予海外投资商特定免税期，不过达到稳定状 态后，均衡税率和海外投资商的资本存量会受技术溢出影响。 [关键词】海外投资；税收风险；动态博弈；国际投资；跨国公司；企业战略管理；政府税收政策；最优投资策略 [中图分类号]F830．59[文献标识码]A [文章编号]1004—4833(2014)04一O004—10 一、引言 近年来，中国企业海外投资发展迅速，规模不断扩大，已经成为我国企业增强国际竞争力的重要 手段。然而，我国企业的海外投资往往面临着东道国税收政策变化的风险。本文的税收风险指东道 国政府对投资利益分享的变化，其中对于东道国获得海外投资商所有收益的极端情况，本文称之为征 收。东道国政府对税收的管制给海外投资商在东道国的投资策略和经营带来了许多约束。如委内瑞 拉政府通过修改本国有关石油工业管制的法规，将海外投资企业的部分开采项目特许权使用费从 1％提升至16。6％，并把石油项目的收入所得税率从原来的34％提高至50％；澳大利亚政府自2012 年7月1日起对在当地注册的资源类企业征收资源租赁税(税率为40％)，将能源型企业的全部法定 税率总计从2011年的43％提高到2013年的57％。 海外投资的税收风险来源于东道国政府的目标与海外投资企业的目标不一致性。已有部分学者 以东道国和海外投资商之间的博弈关系作为分析的重点，研究海外投资商的税收风险。Eaton和Ger． sovitz探讨了存在许多潜在投资者的FDI声誉模型，认为如果东道国税收过高，就会使潜在的投资者 望而却步，最终让东道国失去获得外国资本的机会…。另外，他们将撤回投资作为海外投资商对征收 的反应，但因为在模型中海外投资对总产出的作用很小，所以并没有针对投资者与东道国之间的策略 互动作出假设。Doyle和Van研究了东道国政府与海外投资商问的动态博弈模型，并针对海外投资 商决定是否在该国进行特定规模的投资，他们假设政府的承诺税率不超过一期，认为如果税率增长过 快，海外投资商将会离开东道国口1。研究还发现，均衡税率在初始时较低，后随着时间稳步增长直至 最大值，不过免税期的长度依赖于初始投资规模。Monika研究了外国投资者与东道国之间的策略互 动，分析了当投资者面临缓慢的征收风险时如何运用控制权保护投资利益旧-。此外，他们还对基础模 【收稿日期]2014～04—09 技厅重点软科学研究项目(2013C25022)；浙江大学金融研究院研究计划资助项目(XKl2003) [作者简介]陈菲琼(196l一)，女，浙江杭州人，浙江大学经济学院教授，博士生导师，从事国际投资与跨国公司、企业联盟、企业 战略管理研究；钟芳芳(1988一)，女，湖南娄底人，浙江大学经济学院博士研究生，从事海外投资研究；陈珧(1989一)，女，浙江杭州 人，浙江大学经济学院博士研究生，从事海外投资研究。 ·d· 陈菲琼。等：基于海外投资商与东道国动态博弈的税收风险研究 型进行了几个方面的扩展，分析了海外投资对东道国溢出效应的影响，合理解释了“免税期”现象，并 研究了策略互动和持续投资随机收益。他们的研究结果表明：为了规避征收风险，海外投资商最终的 投资量可能高于有效投资水平。Maliar等在两个国家模型的基础上分析了征收风险对资本从富裕国 家流向贫穷国家的影响，认为FDI对东道国本地生产具有积极的外部作用Ho。该研究还表明：如果 FDI正效应足够大，东道国不会征收外国资产，且在某一时期彼此达到稳定状态；反之，若缺乏外部正 效应，东道国会征收外国资产，那么在均衡状态时将不会有任何外商投资；如果外部溢出效应处于中 间水平，则有少量资本从富裕国家流向贫穷国家。此外，该模型还提供了对跨国投资限制性措施的合 Doyle和Van的结果类似，即东道国政府将给予海外投资商一个初步的免税期。他们通过建