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上市公司经营者股权激励探究摘要：根据现代激励理论，股权激励是一种有效的长期激励方式，是适合现代企业长期发展的激励手段。为了更好的发挥股权激机制在中国企业的激励效应，通过分析中国上市公司经营者股权激励存在的问题，然后在此基础上提出了上市公司实施经营者股权激励的对策，设计出一套适合中国国情的行之有效的股权激励制度，并对中国提高上市公司股权激励的效应提出了粗浅的建议和对策。 关键词：股权激励；经营者；公司治理；上市公司 中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）27-0095-02 一、股权激励概述 1.股权激励的含义。在中国，2005年1月5日证监会公布的《上市公司股权激励实施办法（试行）》第3条对股权激励在法律上作了明确界定，其规定：“股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。上市公司以限制性股票、股票期权及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划的，适用本办法的规定。”[1[ 笔者认为，股权激励是一种通过有条件的授予经营者一定数量公司股权的形式，使企业的经营者与股东所追求的价值目标趋于一致，能够享有股东的一些经济权利，并能够以股东的身份参与企业决策、利润分享、风险承担，从而勤勉尽责地为公司的长远发展服务的一种制度安排。 2.股权激励对企业的影响。（1）降低公司的代理成本。通过股权激励可以将经营者的所得与企业长期发展的不确定性联系起来，从而激发经营者的竞争意识和创造性，将代理成本降到尽可能低的水平。对于企业的股东而言，可以降低经营者的现金工资派发比率，同时把企业股票升值的部分收益让渡给经营者，以达到委托者与代理者长期利益的协调统一。在经济学界看来，股票期权制度是解决公司所有者与经营者“委托一代理”矛盾的理想制度之一，是实现这对利益对立体“双赢”的有效途径[2]。 （2）加快人力资源整合。股权激励有助于经理选择，企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者；同时，股权激励也有助于激励经理，可以稳定工作出色的管理人员和吸引人才。随着企业间的竞争加剧，经济技术的快速发展，人力资本尤其是经营者在企业经营中起着主导作用，现代企业的发展越来越依赖于企业经营者和职工的人力资本。股权激励正是通过以经济利益为核心的物质激励来实现对人力资本激励的重要形式，使得经营者有机会参与企业剩余所有权的分配，实现了经营者利益与股东利益的统一，强化了公司价值与股东价值的最大化。（3）提升公司的投资价值。股权激励可以有效地抑制经营者的短视行为，使其决策和利益取向符合公司价值目标。同时，也提高了管理效率和经营者的积极性、竞争性、责任性和创造性，这些都有助于提高公司的运营质量和业绩[3]。此外，从公司股东的角度来看，建立在以会计为基础，而又超越会计的业绩评价制度基础上的长期激励计划，能够减少代理成本，有效激励代理人为股东创造最大化的财富；从公司的公众投资者角度，他们对更加信任拥有股票期权的高管层能够真心实意地为企业的长远发展考虑，从而对公司的投资价值更加认可。 二、上市公司股权激励存在的问题 1.中国法律法规制度不健全。中国现行法规对股权激励股票来源的规定尚显薄弱。对利用股权激励计划虚构业绩、操纵市场或者进行内幕交易、获取不正当利益的行为及违反规定超比例转让、违反限制期限转让所持公司股份等行为尚无相关法律条款明确其法律责任和处理意见。同时，对上市公司有关公司股票期权授予，行权信息、绩效考评标准、经营者业绩等信息的披露未做具体的要求和规定[4]。目前，中国对股票期权的征税规定虽比原先有所放宽，但持股人的税负依旧很重，从而加大了激励成本，减少了经理人员的实际收入，不利于股权激励计划的实施和推广。 2.缺乏强有效的资本市场。有效的证券市场是股票期权激励机制中最重要的条件之一。只有在有效市场前提下，公司的股价才能在相当程度上反映上市公司的基本面即未来的赢利能力，公司的价值只有不断提升，经营者才能获得相应的股权激励收入，股权激励的作用才能显现出来。但中国的资本市场处于低效状态，股价与公司业绩的线性关系并不显著，其包含着很多投机因素，导致股价不能完全反映上市公司现有的经营状况、赢利能力和公司价值，致使股票对管理层的激励作用大大降低。 3.目前中国公司治理结构不完善。公司治理结构是一种对公司进行管理、控制以及运作的机制与规则。完善的公司治理结构与股权激励实施的有效性是相辅相成的。尽管中国上市公司已经形成了由股东大会、董事会、决策管理机构和监事会组成的内部治理结构，但在实际运作中，绝大部分上市公司都只是由经营者全权代理履行职责，股东大会起不到作用，弱化了对经营者的监督责任，形成“内部人控制”，致使经营者有机可乘，导致了上市公司大量的短期行为以及控股股东之间